工經時評：熔斷對中國制造業的啟示
http://www.debgrams.com 2016-01-19 16:23 來源：中國工業報
2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，熔斷基準指數為滬深300指數，采用5%和7%兩檔閾值，于2016年1月1日起正式實施。
開年四天內，中國股票兩度因熔斷機制而被迫提前中止交易。2016年1月7日，為維護市場平穩運行，經中國證監會批準，上海證券交易所決定自2016年1月8日起暫停實施《上海證券交易所交易規則》第四章第五節規定的“指數熔斷”機制。
根據現有信息，導致A股下跌的直接影響因素之一可能是即將到期的“禁止減持令”。此前在救市中，中國證監會在2015年7月8日發布公告，從即日起6個月內，A股大股東及高管不得減持股份。而這一禁令將于1月8日到期，中金預計1月份潛在減持規模將在1500億元以上。
另一個直接因素則為低于預期的制造業指數。2015年12月，財新PMI指數（即制造業指數）為48.2，低于預期值48.9以及上月值48.6，且連續第十個月低于50的“榮枯線”。分項數據顯示，去年12月份我國制造業新訂單總數繼續下滑，新出口業務自2015年9月以來首次收縮。顯示中國國內外需求依然較弱，經濟仍面臨下行壓力。
制造業PMI的下跌，顯示了中國制造業面臨的空前危機。
下行壓力主要來自制造業的結構性矛盾。投資增長的下降態勢，從2014年的平均14%降至2015年1~11月的10.2%。分產業看，2015年1~11月，第一產業投資同比增長28.7%；第二產業投資增長8.1%；第三產業投資增長11%。目前，很多上游原材料（如礦石、煤炭、鋼鐵等）生產行業投資為負增長，這些上游原材料行業投資增長下降主要受第二產業的投資增長下降趨勢影響，高污染、高耗能、高耗水的“三高”企業主要屬于第二產業。
從去年來看，三大產業中第一、第三產業的產值增長率都在提升，只有第二產業的產值增長率放緩，與投資下降的領域判斷一致，也印證“三高”主要是第二產業的問題。所以投資增長放緩包括近幾年的經濟增速放緩，主要是第二產業不合理的結構調整引起。
制造業PMI指數處于榮枯線以下，反映了供給側結構調整尚未到位。在中央經濟工作會議提出的2016年五大任務中，首當其沖是“去產能”，這與制造業PMI處于榮枯線以下，企業處于不擴張的狀態所釋放的信息完全一致。
業內專家認為，在新常態階段，要素驅動正轉化為創新驅動，創新驅動主要包括科技創新、技術進步、更合理的勞動分工、制度改革等等全要素驅動力的提高和改善。如果調整到位，勞動生產率得到提高，重新優化資本和勞動要素的配置，培育新的增長點和創造新的增長動力，企業就會在新結構下抓住機會加大投資加速擴張，創造更高質量和更高效率的新的供給占領市場。反之，制造業PMI指數處于榮枯線以下說明新的增長結構尚未成為新的增長動力，不足以調動企業擴張意愿。
為什么制造業的壓力最大呢？
通常來說，一國產業的興衰是與經濟周期密切相關的。從目前來看，中國的凈投資率一時半會兒還不會有太大改變，甚至有繼續增加的可能。這對中國的資本生產率設定了一條上限。中國制造業必須要認識到這條上限，這才是其要面臨的新常態。
制造業在三大產業中，屬于發展得最不穩定的產業，其命運隨著經濟周期而波動。當經濟處于擴張時期時，制造業欣欣向榮，規模迅速擴大，獲得高速增長。而當中國經濟處于緊縮時期，首當其沖受到打擊的產業也是制造業。
在三個產業中，第一產業關系到人們的衣食，屬于剛需產業，因此與經濟周期相關度較弱。而第三產業的產業鏈較短，對經濟周期的依賴性相對較低（事實上第三產業也受到嚴重影響）。但是第二產業的產業鏈長、抗周期性風險能力差，所以它常常既是經濟波動的原因，又受到經濟波動的嚴重影響。又兼之中國制造業的技術能力相對薄弱，所以在三個產業中受到的壓力最大。
因此，中國制造業要把握節奏、穩打穩扎。
如前所述，基于制造業長產業鏈的特征，它的投資波動本身就是經濟周期產生的關鍵原因。如果制造業在經濟繁榮時不適當控制規模節奏，那它將會把經濟進一步推向高峰，經濟過熱會給制造業提供高額利潤，這反過來又導致制造業盲目擴張。當過熱經濟受到真實經濟增長率的限制時，就無法為制造業提供足夠市場，此時制造業就將面臨衰退。制造業的衰退將引起經濟衰退，降低制造業利潤率，并產生制造業衰退的正反饋。
產生這一切的根本原因，就在于制造業太注重規模的擴張，而沒有把精力用在質量的提升上。假如中國制造業不是過分關注規模，而是關注質量，則過分投資的問題就不會如此嚴重，即使面對經濟周期，至少也會通過質量為立身之本來跑過第一、第三產業。這也猶如在股市中操作一樣，最好的操作，就是不要跟著股市的波動走，否則就會處處踩空。只有給自己樹立其技術門檻，按照自己的節奏來穩打穩扎，才能在洶涌澎湃的市場中屹立不倒。
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