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2024年9月9日，生態(tài)環(huán)境部就《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》公開征求意見。根據(jù)征求意見稿，水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將于年內(nèi)正式納入全國碳市場。內(nèi)外部催化下，我國“碳中和”政策或逐步由“硬約束”轉(zhuǎn)為“碳工具”，碳排放交易將有效驅(qū)動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。往后看，我國碳市場或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面積，碳價(jià)或?qū)睾蜕蠞q，相關(guān)行業(yè)能耗較低的頭部企業(yè)相對(duì)受益。

▍政策背景：“碳中和”政策或逐步由“硬約束”轉(zhuǎn)為“碳工具”，碳排放交易將有效驅(qū)動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從內(nèi)部來看，我國部分房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)與中下游制造業(yè)存在一定的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題。對(duì)于產(chǎn)能過剩的民企，此前政策強(qiáng)制出清的模式或面臨較大阻礙，政策重心或轉(zhuǎn)為通過能耗控制、碳排放控制、碳交易等機(jī)制推動(dòng)制造業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。從外部來看，歐盟碳關(guān)稅已于2023年10月起正式實(shí)施，未來或逐步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍與征收力度，對(duì)我國高耗能行業(yè)的出口造成一定沖擊。在此背景下，第二十屆三中全會(huì)明確要求加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，構(gòu)建碳排放統(tǒng)計(jì)核算體系，健全碳市場交易制度。我們認(rèn)為“碳中和”政策或逐步由“硬約束”轉(zhuǎn)為“碳工具”，碳排放交易或?qū)⒂行?qū)動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國碳市場發(fā)展報(bào)告（2024）》，截至2024年7月，全國碳配額交易主體只有2257家電廠，交易活躍程度不高，碳市場擴(kuò)容提質(zhì)勢在必行。

▍最新變化：2024年9月9日，生態(tài)環(huán)境部就《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”）公開征求意見。根據(jù)征求意見稿，水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將于年內(nèi)正式納入全國碳市場。

政策思路：“邊實(shí)施、邊完善”，排放配額將從免費(fèi)分配機(jī)制逐步過渡至適度收緊機(jī)制。1）啟動(dòng)實(shí)施（2024—2026年）：該階段以建立健全碳市場機(jī)制、推動(dòng)企業(yè)熟悉市場規(guī)則為主要目標(biāo)，將采用碳排放強(qiáng)度控制的思路實(shí)施配額免費(fèi)分配，企業(yè)所獲得的配額數(shù)量與產(chǎn)品產(chǎn)量（產(chǎn)出）掛鉤，不設(shè)置配額總量上限；2）深化完善（2027年—）：隨著碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量全面改善，數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性、完整性全面加強(qiáng)，碳市場將建立預(yù)期明確、公開透明的配額逐步適度收緊機(jī)制，發(fā)揮優(yōu)化資源分配、碳減排的作用。

覆蓋范圍：水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將于2024年內(nèi)納入全國碳市場，2025年底前完成首次履約工作，涉及工業(yè)過程中的直接排放。從時(shí)間維度來看，2024年將作為水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)首個(gè)管控年度，2025年底前完成首次履約工作。從管控范圍來看，征求意見稿提出水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)中年度溫室氣體直接排放達(dá)到2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量的單位作為重點(diǎn)排放單位，納入全國碳排放權(quán)交易市場管理，目前僅涉及工業(yè)過程中的直接排放。整體來看，根據(jù)工作方案的編制說明，預(yù)計(jì)本次碳市場擴(kuò)容將新增約1500家重點(diǎn)排放單位，覆蓋排放量新增加約30億噸；擴(kuò)容后，全國碳市場覆蓋的排放量將達(dá)到全國碳排放總量的60%。

數(shù)據(jù)質(zhì)量：提高碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量將成為新階段碳市場建設(shè)的重點(diǎn)。數(shù)據(jù)質(zhì)量問題是當(dāng)前制約我國碳市場發(fā)展的主要因素，生態(tài)環(huán)境部曾點(diǎn)名批評(píng)多個(gè)碳數(shù)據(jù)造假的典型案例。2024年2月，國務(wù)院發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，從立法維度保障和提升碳市場的排放數(shù)據(jù)質(zhì)量。本次征求意見稿中提出將通過強(qiáng)化執(zhí)法、分類管理、月度存證、聯(lián)審機(jī)制和創(chuàng)新核算方法等措施，確保碳排放數(shù)據(jù)真實(shí)可靠。

▍未來展望：我國碳市場或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面積，碳價(jià)或?qū)睾蜕蠞q，相關(guān)行業(yè)能耗較低的頭部企業(yè)相對(duì)受益。

行業(yè)覆蓋方面，生態(tài)環(huán)境部此前多次表示堅(jiān)持“成熟一個(gè)、納入一個(gè)”的原則，我們認(rèn)為建材、有色、石化、化工、造紙和航空等重點(diǎn)高耗能行業(yè)均有望在“十四五”期間被納入全國碳交易市場。碳價(jià)方面，當(dāng)前我國碳排放配額價(jià)格（約90元/噸）較歐盟等成熟碳市場的碳價(jià)（約520元/噸）仍有較大差距，市場機(jī)制未能充分發(fā)揮作用。2024年6月，中國與歐盟簽署《關(guān)于加強(qiáng)碳排放權(quán)交易合作的諒解備忘錄》，提出加強(qiáng)中歐碳排放交易領(lǐng)域合作，促進(jìn)雙方在核算及標(biāo)準(zhǔn)上的雙方互認(rèn)。隨著歐盟碳關(guān)稅等國際碳壁壘的落地，預(yù)計(jì)我國碳價(jià)或?qū)睾蜕蠞q，逐步與國際接軌。企業(yè)影響方面，在碳市場擴(kuò)容與碳價(jià)提升的背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的能耗方差大、技術(shù)較為先進(jìn)、能耗較低的頭部企業(yè)相對(duì)受益。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：雙碳戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期掣肘碳中和政策；碳中和政策落地效果不及預(yù)期。