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　　工業(yè)互聯網企業(yè)上市之路，又到了關鍵時候。

　　樹根互聯2022年6月2日提交招股書之后，因財務資料超過六個月有效期加三個月延長期，2022年9月30日上市審核中止；2022年12月26日樹根互聯更新了2022年半年度財務資料，又九個月過去了，其上市進程將面臨再一次中止。

　　處于上市輔導期的的徐工漢云，以及意欲上市的卡奧斯，走向二級市場的道路也不見進展。

　　但從政策角度，工業(yè)互聯網仍然是熱點：連續(xù)六年寫入政府工作報告，地方政府高度關注，自2023年1月以來，25個省級政府工作報告中提及工業(yè)互聯網，22個省級政府工作報告對工業(yè)互聯網2023年規(guī)模發(fā)展做出政策部署。

　　目前，國內有影響力的工業(yè)互聯網平臺達到248家，“雙跨平臺”29家。工業(yè)互聯網已經全面融入45個國民經濟大類，助力制造業(yè)、能源、礦業(yè)、電力等各大支柱產業(yè)數字化轉型升級。工業(yè)和信息化部培育8個國家級工業(yè)互聯網產業(yè)示范基地，遴選381個試點示范項目。根據中國信通院預測，中國工業(yè)互聯網產業(yè)規(guī)模預計2025年破2萬億，2021-2025年均增速近19%。

　　為了支持工業(yè)互聯網企業(yè)走向資本市場，工業(yè)和信息化部2022年4月印發(fā)《工業(yè)互聯網專項工作組2022年工作計劃》，提出將支持符合條件的工業(yè)互聯網企業(yè)IPO上市，并引導創(chuàng)投基金等加大對工業(yè)互聯網初創(chuàng)企業(yè)的投入力度。

　　一邊盈利方式單一、連年虧損，一邊政策支持、市場廣闊，冰火兩重天之間，工業(yè)互聯網企業(yè)上市，到底行不行？

　　01含著金湯匙出生，被資本喂養(yǎng)長大

　　美國西海岸一只蝴蝶扇了扇翅膀，全球制造業(yè)龍頭都跟著栽了進去。

　　工業(yè)互聯網發(fā)軔于2012年，GE為了抓住互聯網大潮的機會，雄心勃勃要轉型為一家軟件公司，時任CEO的伊梅爾特強調，“GE昨天還是一家制造業(yè)公司，一覺醒來已經成為一家軟件和數據公司了。”

　　GE要變成全球前十大軟件公司，這個藍圖的載體就是工業(yè)互聯網。2013年，GE推出工業(yè)物聯網平臺Predix。

　　2014年西門子推出了工業(yè)云平臺MindSphere，法國電氣巨頭施耐德推出了工業(yè)物聯網平臺EcoStruxure，瑞士自動化設備公司ABB聯合IBM推出了數字化平臺ABB Ability。

　　2015年后，三一重工、徐工集團、美的、海爾等龍頭企業(yè)也將信息部門或物聯網部門分拆出來獨立發(fā)展，分別成立了樹根互聯、徐工漢云、美云智數、卡奧斯，以“中國版GE”為目標，工業(yè)互聯網平臺成為中國大型制造業(yè)企業(yè)的標配。

　　這幾家公司先后完成多輪融資：樹根互聯完成了7輪融資，徐工漢云完成5輪融資，卡奧斯完成5輪融資，國家制造業(yè)轉型升級基金是這三家共同的投資方，IDG、騰訊、經緯、高瓴等眾多知名投資機構也紛紛注資。

　　2017年到2019年，政府開展示范性項目的申報進行補貼，部分工業(yè)互聯網企業(yè)以此為生；2019年之后，工業(yè)互聯網平臺更多提供個性化解決方案，面向大型工業(yè)企業(yè)提供服務。

　　至此，國內工業(yè)互聯網實踐從項目走到產品、從產品走到平臺，最后形成“PaaS平臺——應用——行業(yè)解決方案”的3層產品體系，開始基于工業(yè)PaaS平臺及APP，為工業(yè)企業(yè)提供服務。

　　從行業(yè)格局來看，國內工業(yè)互聯網形成了以“雙跨”（跨領域跨行業(yè)）平臺為首的工業(yè)互聯網梯隊。

《IDC MarketScape:中國數字工廠整體解決方案2022年廠商評估》

　　從應用場景來看，工業(yè)互聯網的增長主要來自智能制造，也就是對工廠的數字化改造。

圖片來源：工業(yè)互聯網平臺創(chuàng)新發(fā)展白皮

　　在行業(yè)應用中，工業(yè)互聯網逐漸從工程機械、能源、電力、機加工、冶金等產值高、設備價值高、能耗高的行業(yè)，向農業(yè)、餐飲、快銷等附加值低的行業(yè)延伸。

圖片來源：IDC

　　A股工業(yè)互聯網概念公司，工業(yè)富聯走特批路線，工業(yè)互聯網業(yè)務收入占比不到1%，寶信軟件、東方國信等均作為軟件公司上市，2015年后新增工業(yè)互聯網業(yè)務。

　　但通用性工業(yè)互聯網平臺上市之路并不順利。

　　2022年6月2日，上海證券交易所顯示受理樹根互聯股份有限公司申報稿，2022年6月29日，上交所發(fā)出問詢函，至此，樹根互聯的IPO之路一直卡在問詢環(huán)節(jié)。上交所官網顯示，樹根互聯至今仍在等待通過。

　　徐工漢云也在上市輔導期，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。徐工漢云由徐工集團孵化，早在2020年9月，徐工機械就發(fā)公告擬將其控股子公司徐工信息（今天的徐工漢云，徐工機械持股45%），分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2022年底，徐工機械仍在互動平臺表示，徐工漢云擬在創(chuàng)業(yè)板上市，目前還在輔導期。

　　卡奧斯的上市傳聞也一直不絕于耳。2020年7月，海爾智家宣布擬以40.6億元轉讓其持有的卡奧斯54.50%股權，接盤方同樣為海爾集團旗下企業(yè)。當時就有媒體分析稱，此舉或為卡奧斯單獨上市做準備。

　　02商業(yè)模式之困：投入大，虧損多

　　工業(yè)互聯網的本質，是通過開放的新型網絡平臺，綜合應用新型信息技術和傳統工業(yè)技術把設備、生產線、員工、工廠、倉庫、供應商、產品和客戶等要素連接起來，打通工業(yè)制造生產鏈、價值鏈和產業(yè)鏈，實現數字化、網絡化、自動化和智能化生產。無論GE還是國內制造企業(yè)，顯然低估了數字化轉型的難度，高估了平臺的通用性。

　　2018年，GE業(yè)績急轉直下，工業(yè)互聯網業(yè)務始終未盈利，Predix在2021年被分拆為三家獨立公司。

　　樹根互聯的招股書展示了工業(yè)互聯網商業(yè)模式的困境：2019-2021年營收分別為1.5億、2.7億、5.1億，三年營收復合增長率84.71%，但三年虧損分別為3.3億、2.9億、7.1億。

　　項目公司（Project）、產品公司（Product）和平臺公司（Platform）估值差異巨大——項目公司可能估值不到10億元，產品公司值30億，而平臺公司則能超500億。工業(yè)互聯網想要走向規(guī)模化增長，就要從項目走向產品，從產品走向平臺，構建的核心能力是：軟硬解耦，即硬件通用化，服務可編程。

　　福禍相依的是，這成了工業(yè)互聯網血虧的根源。從招股書來看，樹根互聯的增長與虧損都來自于此：操作系統的升級迭代。

　　軟硬解耦背后是一個強大的操作系統，鏈接海量硬件，與各種工業(yè)系統進行數據交換，實時處理高并發(fā)工業(yè)數據，同時還能儲存豐富的工業(yè)知識和模型。

　　根云工業(yè)互聯網操作系統就是工業(yè)互聯網威力強大的“大腦”，截止2022年12月31日，根云平臺已接入并激活近90萬臺設備，覆蓋裝備制造、鋼鐵冶金、汽車整車及零配件、電氣等數十個細分行業(yè)領域。

　　問題是這個大腦的研發(fā)非常昂貴。招股書顯示，2019年至2021年，樹根互聯的研發(fā)投入分別為：8000萬、1.66億、2.84億，研發(fā)投入在總營收中的占比分別為54%、59%、55%。其中，2020年與2021年激增的研發(fā)投入，主要集中在根云工業(yè)互聯網操作系統的升級迭代上。

　　對比樹根互聯和同行的研發(fā)費用率，樹根互聯是平均值的2-3倍，招股書解釋主要是因為目前樹根互聯處于技術積累及產品沉淀階段，持續(xù)對產品進行快速的版本迭代，研發(fā)投入較高。

　　徐工漢云研發(fā)的HANYUN OS，主要模塊與根云操作系統相似。換句話說，工業(yè)操作系統成了工業(yè)互聯網的標配，也成為工業(yè)互聯網的資金黑洞。

　　另一方，工業(yè)互聯網企業(yè)為了拓展外部客戶，減少與母公司的關聯交易，需要跨平臺、跨領域尋找新客戶，與之相關的是，營銷費用和定制研發(fā)隨之上升。

　　從樹根互聯招股書可以看出，2019年-2021年，三一集團及其同一控制下的企業(yè)，為樹根互聯貢獻了1.1億、1.9億、2.9億的營收，占比分別為73.62%、68.24%和56.24%。

　　同樣的問題也出現在徐工漢云身上。徐工漢云（曾經的徐工信息）曾在2018年掛牌新三板掛牌，2019年3月，徐工信息終止掛牌。當時，徐工漢云就因業(yè)務高度依賴徐工集團而引發(fā)關注。

　　徐工信息向徐工集團下屬各大工程機械廠商提供物聯網終端產品及其配套的工業(yè)互聯網平臺連接、數據采集、儲存和管理分析服務。財務數據顯示，2015年、2016年及2017年1~4月，公司來自江蘇省的收入占營業(yè)收入的比例分別為95.34%、98.97%和97.36%，業(yè)務區(qū)域范圍較為集中。同時，徐工漢云來自徐工集團及其下屬公司的收入占當期營業(yè)收入的比例分別為81.98%、80.66%和85.56%。

　　2021年，樹根互聯加速了商業(yè)化進程，除了扎根許久的工程機械、制造業(yè)行業(yè)，還拓展了汽車汽配、裝備制造、紡織、家電產業(yè)鏈等。

　　但拓展新行業(yè)多以定制化為主，在基礎的平臺上進行適配和二次開發(fā)，由此帶來前期大規(guī)模的成本投入，樹根互聯CEO賀東東曾對媒體表示，“工業(yè)互聯網有無數的個性化差異，很少可以直接拿來就用，一定是要經過定制開發(fā)。”這也導致了智能制造IIoT解決方案的成本占據總成本的70%以上。

　　對工業(yè)互聯網平臺來說，如果想減少對母公司的依賴，就要不斷開拓新客戶；新客戶越多，場景就越復雜，研發(fā)投入也就越大。

　　03產業(yè)基建，規(guī)模化復制

　　在投入大、虧損多的情況下，工業(yè)互聯網為什么關注度不減？

　　政策支持始終是工業(yè)互聯網的底氣。2020年4月，國家發(fā)改委首次明確“新基建”范圍，工業(yè)互聯網成為新一代基礎設施建設。

　　有地方政府公信部門負責人表示，產業(yè)集群是我國產業(yè)的特點，但缺乏提供給中小企業(yè)的產業(yè)基礎設施。“過去我們有生活性的基礎設施，但是沒有產業(yè)的基礎設施。對中小企業(yè)來講，誰來給中小企業(yè)來建基礎設施？新基建把工業(yè)互聯網納進來，就是要求工業(yè)互聯網平臺負責做出一個公共的產業(yè)級的基礎設施。”

　　“地方政府現在在抓產業(yè)，核心抓手是鏈長制，把鏈長制跟工業(yè)互聯網平臺結合在一起，這是黃金搭檔。這二者的組合也許就是工業(yè)互聯網的下一個爆點。”該負責人指出。

　　工業(yè)互聯網平臺在產業(yè)集群中的效果確實不容小覷。

　　工業(yè)互聯網平臺可以將佛山定制家具產業(yè)鏈上的企業(yè)串聯在一起，讓板材優(yōu)化利用率達90%以上，生產效率提升10%以上，訂單交付期縮短5天；可以給廣州的服裝生產提供一站式柔性供應鏈服務，效率比傳統人工提升5倍；也可以給3C制造企業(yè)的工廠提供實時車間生產進度，無須再耗費人力盤點庫存。

　　更重要的是，工業(yè)互聯網在個別領域已經找到規(guī)模化的突破口。

　　AI質檢和設備運維是目前工業(yè)互聯網最成熟的場景。AI質檢指的是，高速攝像機拍攝產品圖，后臺計算機視覺模型來檢測產品質量。IDC報告指出，在2021年，AI質檢已經從試點探索轉向規(guī)模化復制。目前，AI質檢在3C電子、汽車制造、鋼鐵化纖等原材料、快銷品等四個行業(yè)已經實現規(guī)模化復制。

　　比如在3C電子行業(yè)，耳機、手機等產品的結構件檢測，已經從人工檢測轉變?yōu)锳I質檢；在汽車行業(yè)，無論是零部件檢測，還是整車組裝之后的表面檢測都通過AI質檢來實現。甚至在快銷領域，快銷品的包裝印刷、產品雜質都可以通過計算機視覺來檢測。

　　設備運維、安防、節(jié)能都是工業(yè)互聯網可以規(guī)模化復制的場景。

　　設備運維指的是設備的預測性維護，從過去的故障出現再去維修，到現在工廠提前知道停機時間，提前做好運維。工廠產線也從人工控制變成AI去控制。“在石化、鋼鐵等很多原材料行業(yè)，如果把整條產線比作一輛汽車，過去是手動開車，現在通過AI系統，已經變成了定速巡航，由系統幫你自動控制產線。”IDC補充。

　　這倒有些暗合GE最初的設想。當時的CEO伊梅爾特曾用一組數字說明工業(yè)互聯網的效果：飛機引擎養(yǎng)護效率每年提高1％，就能降低2億5千萬的相應成本；每年在發(fā)電中節(jié)省1％的燃油，就能幫世界經濟增長超過40億美元。

　　百度工業(yè)互聯網副總經理黃博認為，中國工業(yè)互聯網的發(fā)展，剛剛從萌芽期來到成長期的前端，等待一個爆點。之前的努力都在打基礎，統一思想。

　　樹根互聯在招股書中為自己的虧損辯解稱，工業(yè)互聯網行業(yè)還處于發(fā)展初級階段，行業(yè)競爭格局尚未成型，發(fā)展模式更迭較快，具備較強技術積累以及實施經驗的企業(yè)有望在將來的競爭中逐漸形成領先優(yōu)勢。

　　也有業(yè)內人士指出，工業(yè)互聯網之路道阻且長，而樹根互聯向真正意義上的工業(yè)互聯網第一股沖刺，其勇氣值得致敬。“操作系統需要很高的技術能力和持久的技術投入，看起來，樹根互聯還有很長的路要走，IPO是一個關鍵時點。”