普華永道：2022年全球工業制造和汽車行業并購趨勢
http://www.debgrams.com 2023-02-17 14:59 來源：東西智庫
2022年12月，普華永道發布了《2023年全球工業制造和汽車行業并購趨勢報告》。根據報告，2022年，全球工業制造和汽車行業（IM&A）的并購數量和價值同比分別下降了11%和30%，而整個并購市場的并購數量和金額則分別下降了17%和37%。盡管交易環境充滿挑戰，但2022年航空航天和國防（A&D）、汽車、商業服務、工程和建筑（E&C）和工業制造行業的并購活動將恢復到大流行前的水平。不同國家或地區的趨勢并不一致，表明投資者更廣泛地轉向在其他市場尋找機會和增長。例如，2021年至2022年間，印度的并購交易量增長了33%，但中國的交易量下降了35%，這主要是由于宏觀經濟因素和與疫情相關的挑戰。雖然歐洲、中東和非洲（EMEA）的交易活動同期下降了4%，但法國、意大利、西班牙和葡萄牙。美洲的交易活動減少了10%，而交易價值下降了54%，這主要是由于大型交易（價值超過50億美元的交易）的急劇下降，主要發生在商業服務領域。
報告預計，工業制造和汽車行業并購交易的重點正在轉移到能力和服務投資的戰略領域，再加上投資組合審查產生的分拆和資產剝離，將推動2023年的并購交易活動，以應對當前的宏觀經濟逆風。從行業的角度來看，2023年對航空航天和國防（A&D）領域的交易活動保持謹慎樂觀，這主要是由于旅游業的復蘇和國防預算的穩定；汽車市場的交易將繼續以向電動汽車的過渡為主；在工程和建筑（E&C）行業，對基礎設施投資的興趣增加可能會對交易產生積極影響。由于該行業具有一定的反周期性，加上投資者對技術主導的解決方案的興趣日益濃厚，預計商業服務行業的交易水平將保持健康。最后，工業制造業可能會表現出穩定的交易活動。
報告指出，未來6~12個月的并購熱點如下：（1）創新技術：企業正在投資于創新和新技術，以在中長期內獲得可持續的競爭優勢。報告預計技術驅動的并購交易將在短期內影響IM&A行業，主要涉及電動汽車的電池和充電技術、云相關技術、人工智能和機器人技術。（2）數據分析：制定戰略決策并實施戰略決策的數據分析對于工業企業來說至關重要。交易撮合者正在評估他們將如何管理能源和原材料等投入成本的高價以及保護其公司免受利潤侵蝕和訂單波動影響的正確策略。企業參與者正面臨成本上升和重新調整定價策略的挑戰。（3）人才儲備：公司將需要招聘新人才，以提高與數字和環境、社會和治理（ESG）轉型相關的戰略和業務能力。考慮到熟練勞動力的短缺，對人才的競爭將繼續，可能會推動更多的“收購-雇傭”并購交易。這些交易有其自身的一系列成功和文化挑戰。（4）網絡安全：網絡安全對于所有與數字和云轉型相關的IM&A部門來說變得越來越重要。A&D部門尤其會受到技術發展和網絡世界挑戰的重大影響。報告預計尋求獲得該領域能力的公司將推動并購活動。
重點行業趨勢
1.工業制造
盡管宏觀經濟環境充滿挑戰，但工業制造業的交易活動在2023年應該會保持穩定。我們相信工業制造公司將利用并購來支持他們的關鍵戰略重點，包括穩定和增強供應鏈的彈性，以及獲取技術能力以推進他們的數字化轉型。
報告預計，公司尋求剝離非核心資產以騰出資本用于再投資于更符合戰略重點的領域的投資組合審查將會增加。這些資產的買家可能是中小型公司以及擁有強大資產負債表的PE投資組合公司，這些公司將戰略性地或機會性地尋求擴展其平臺和計劃。
隨著終端市場和客戶越來越關注ESG舉措，工業企業正在檢查其ESG足跡并尋找可獲取的產品和功能以幫助他們實現ESG目標。
2．汽車
盡管宏觀經濟逆風，但汽車行業的交易撮合者仍然活躍，2023年看來將為并購帶來大量機會。該行業向電動汽車的持續轉型以及新技術和創新的出現繼續創造了一個環境，CEO需要投資和轉型他們的業務以在未來保持競爭力。
可以理解的是，由于供應方面的挑戰和需求方面的不確定性增加，2023年交易開始時可能會更加謹慎。近幾個月來，半導體短缺和COVID-19相關停工導致的生產中斷所帶來的供應鏈挑戰有所緩解，但高能源價格和原材料獲取仍然是首席執行官們的首要議程。報告預計并購活動將保持穩定，因為公司在近岸進行交易或拉近關鍵零部件的供應，并在其供應鏈中建立更大的彈性。我們還預計會有更多的跨行業并購——不僅在技術領域，而且汽車原始設備制造商正在購買或直接從用于電池生產的關鍵礦物的礦商那里購買產品。
未來更多數字化和軟件驅動車輛的趨勢將推動對新技術的進一步投資，尤其是計算機輔助軟件工程（CASE）資產。軟件工程師的可用性將成為影響該行業數字化轉型步伐的關鍵因素，人才將推動許多收購的戰略依據。我們已經看到了不良并購的例子，在這些例子中，買家的介入不是為了潛在的商業模式，而是作為一種收購雇傭行為，以獲得熟練的勞動力。
報告預計2023年將進行更多的投資組合審查，從而導致對關鍵能力的收購和選擇性資產剝離，同時出售非核心資產有助于釋放資本進行再投資。我們已經看到一些原始設備制造商削減了對自動駕駛和共享業務的投資，以專注于其核心業務。在資本更加緊張的環境中，這可能會進一步影響更具創新性的早期商業模式。
隨著參與者競相擴大規模并達到新的效率水平，零售子行業可能會進一步整合，尤其是在該行業高度分散的國家。
報告預計不良并購將增加——不僅在動力總成廠商之間，而且在所有類型的供應商之間，其中許多已經在應對非常困難的條件，例如利潤率下降、庫存水平上升以及由此產生的營運資金問題。高需求不確定性和對宏觀經濟環境的擔憂可能會加劇許多小企業所感受到的財務壓力。另一方面，資產負債表強勁的企業將繼續尋找好機會，并可能能夠利用高度業務不確定性往往帶來的較低估值。
3．航空航天和國防
在商業航空子領域，隨著全球旅行需求持續復蘇和飛機生產訂單增加，人們持謹慎樂觀態度。報告預計公司將在2023年進行并購，以緩解揮之不去的供應鏈問題，例如組件可用性有限和生產能力緊張。商業領域的許多參與者正在加大內部研發力度，因為他們的目標是到2050年實現凈零碳排放。報告預計，隨著公司尋求獲得所需的人才和技術，這將推動并購活動。
商業航空航天原始設備制造商正在尋求并購以確保供應商和生產安全，并為未來轉變他們的業務。中小型供應商同時面臨市場壓力和流動性問題，這激發了雙方的并購興趣。
報告預計國防公司將通過采用收購關鍵能力和剝離非核心資產的戰略進行較小規模的收購，專注于投資組合優化。美國、英國、歐盟和其他幾個地區加強監管（通常基于國家安全考慮）可能會阻止更大規模的交易，并使國防交易集中在更多本地市場機會上。
報告預計會看到針對利基和專業技術的收購，以推動交易活動，例如無人機、自主系統、網絡、空間、超音速和其他國防預算優先領域。報告預計烏克蘭戰爭導致的國防開支增加不會對并購產生直接影響。不過，較長期國防預算預測的整體穩定性確實會影響投資者的信心，并將成為支持2023年穩定并購的積極因素。
4．工程與建筑
E&C行業的并購可能會受到熟練勞動力短缺以及宏觀經濟因素的影響，給本已微薄的利潤率帶來進一步壓力，并給投資者帶來更大的不確定性。雖然住宅建筑可能在2023年繼續面臨更具挑戰性的環境，但我們認為非住宅并購的前景更加穩定。
美國基礎設施投資和就業法案、美國通貨膨脹降低法案和歐盟的NextGenerationEU復蘇計劃等立法將大量資金分配給道路、橋梁、鐵路和社會住房等基礎設施項目，特別是那些可能帶來額外稅收優惠和資金，因為他們專注于向清潔能源的過渡。公共投資可能會成為非住宅建筑行業的引擎，并保持投資者的高興趣。
報告預計ESG因素對公司和投資者都將變得越來越重要。由于貸方將ESG標準應用于為新建設項目提供資金，這將影響資金的成本和可用性。
企業參與者將繼續收購，重點關注區域整合機會，以增加市場份額，實現成本協同效應，并獲得技術能力或人才以實現業務轉型。在資本更加受限的環境中，公司將重點放在其戰略重點上，從而導致更多的投資組合審查和資產剝離。剝離某些非核心資產可以騰出資金重新投資于更高增長的領域。一些投資于建筑價值鏈的私募股權基金可能決定退出該行業，為資產負債表強勁的企業創造機會。
我們可能還會看到一些重組活動和陷入困境的并購活動，特別是那些受通貨膨脹、利率上升或需求放緩導致投入成本上升影響最嚴重的公司。
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