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三季報業(yè)績公布大漲后，浙江中控技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“中控技術(shù)”，688777.SH）獲得了9家券商推薦。

可這家公司33億元的現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)，僅在前三季度為公司貢獻(xiàn)了128萬元的利息收入；而同期公司的投資凈收益竟然高達(dá)7754萬元，市場懷疑公司將大部分資產(chǎn)用于“炒股”了。

智能制造的“寵兒”

作為致力于為那些以流程工業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)提供以自動化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件、自動化儀表及運維服務(wù)的智能制造產(chǎn)品及解決方案企業(yè)，中控技術(shù)的核心產(chǎn)品已應(yīng)用至超50個國家，并已成為DCS（集散控制系統(tǒng)，主要特征是它的集中管理和分散控制）行業(yè)的龍頭。

到2020年底，這家公司的核心產(chǎn)品DCS在國內(nèi)的市場占有率達(dá)到28.5%，連續(xù)十年蟬聯(lián)國內(nèi)DCS市場占有率第一。

從營收結(jié)構(gòu)來看，中控技術(shù)工業(yè)自動化及智能制造解決方案是公司主要的收入來源，今年上半年為公司貢獻(xiàn)了14.4億元的營收，占收入比例的78.58%。

由于中控技術(shù)在三季報并沒有詳細(xì)披露營收構(gòu)成，半年報可以作為參考。除第一大收入來源外，自動化儀表S2B平臺業(yè)務(wù)、工業(yè)軟件、運維服務(wù)分別為公司貢獻(xiàn)了9.93%、4.52%、4.40%、1.14%，具體如下圖所示。

據(jù)三季報數(shù)據(jù)，今年前三季度，公司營業(yè)收入為29.22億元，同比增長41.25%;同期歸母凈利潤3.33億元，同比增長37.78%。其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.90億元，同比增長27.10%；同期歸母凈利潤1.22億元，同比增長17.63%。

而對于取得較好的經(jīng)營成果的原因，公司在季報中并沒有進(jìn)行解釋。反觀不少券商機構(gòu)對此進(jìn)行了解答。

國元證券認(rèn)為，中控技術(shù)今年前三季度營業(yè)收入穩(wěn)健增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比大幅改善；同時，公司在研項目穩(wěn)步推進(jìn)，與中國聯(lián)通聯(lián)合發(fā)布5G+MEC云化控制系統(tǒng)，并且智能制造項目廣泛落地，加速“工業(yè)3.0+工業(yè)4.0”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，因此維持“買入”評級。

東吳證券認(rèn)為，公司在手大型項目穩(wěn)步落地，同時中標(biāo)石化、化工等行業(yè)新項目，海外業(yè)務(wù)未來也將穩(wěn)步開始拓展。預(yù)計公司工業(yè)3.0增長繼續(xù)快于行業(yè)，隨下游數(shù)字化需求持續(xù)增長；同時，基于DCS、工業(yè)軟件等軟硬件設(shè)施“齊套性”和在化工、石化等行業(yè)硬件的高滲透率，公司不斷獲取增量訂單，同時在工業(yè)軟件方面加快SaaS化改造，推進(jìn)新的工業(yè)APP開發(fā)，公司的工業(yè)4.0業(yè)務(wù)有望高增長。

在三季報披露后，公司的股價在連續(xù)兩日后迎來反彈，不過從季報發(fā)布前到11月9日收盤的11個交易日，僅僅收獲了5.12%的漲幅。

但總體上看，目前，中控技術(shù)的股價依然不容樂觀。上市近一年大部分時間低于109.74元/股的首日開盤價，截至11月9日收盤為87.87元/股，且近一年表現(xiàn)明顯弱于軟件指數(shù)。

即使股價回調(diào)不少，中控技術(shù)的市盈率（TTM）在同行業(yè)公司中依然偏高，最新收盤時為84.37倍。而同行業(yè)市值相仿的公司，該指標(biāo)大多相對較低。具體如下表所示。

“奇怪”的資產(chǎn)負(fù)債表

在中控技術(shù)的三季報中，公司的償債能力始終沒有明顯好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)54.15%，較去年底又回升了近4%。

雖然這一數(shù)據(jù)對比前些年有所下滑，但依然大幅高于行業(yè)平均值；此外，體現(xiàn)公司短期償債能力的流動比率與速動比率也同樣低于行業(yè)平均值。具體如下圖所示。

對此，Wind認(rèn)為這家公司存在償債能力下降的風(fēng)險，等級為“中等風(fēng)險”。

中控技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債情況反常的地方還不止于此。從流動負(fù)債來看，截至今年9月30日，公司的負(fù)債合計為50.61億元，其中流動負(fù)債合計為49.89億元。

而流動負(fù)債中，占比最大的兩個部分分別為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款19.49億元，以及合同負(fù)債23.56億元。二者合計43.05億元，占總負(fù)債的85.06%。

簡單來說，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款主要對上游供應(yīng)商的貨款，而合同負(fù)債是指企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對價而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)。

此外，據(jù)wind統(tǒng)計，截至2021年9月30日，公司的貨幣資金為12.13億元，交易性金融資產(chǎn)為20.95億元，合計33.08億元。

不過，奇怪的是這33億元的資產(chǎn)，在今年前三個季度僅產(chǎn)生了128萬元的利息收入。實際上，如果僅以1%的年化收益率來計算，這部分資產(chǎn)在9個月的時間也能產(chǎn)生出2481萬元的利息收入，兩者相差近20倍。

即使公司的貨幣資金全部為活期存款，交易性金融資產(chǎn)全部為債券，這部分資產(chǎn)想要取得1%的年化收益率也是較為容易的。

而交易性金融資產(chǎn)除了債券，基本上應(yīng)為股票。因此，有市場觀點認(rèn)為，據(jù)此可推測公司這部分收益很大可能是來自“炒股”所得。

這便能夠解釋，中控技術(shù)雖然沒有取得相應(yīng)的利息收入，可公司卻在今年前三季度取得了近7800萬元的投資凈收益，并且這部分收益還不是對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益。

值得注意的是，這些收益已經(jīng)占到公司凈利潤近1/4，也就是說，中控技術(shù)的三季報利潤不僅含有水分，還具有很大的不確定性。

尤其值得一提的是，對于中控技術(shù)是否在利用本應(yīng)用于經(jīng)營的資金進(jìn)行炒股，公司并沒有公開說明，由此引起市場關(guān)注。