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一、行業分析：競爭格局出現分化，市場空間穩步增長

行業格局分散，集中度未來有望提升。低壓電器行業是一個充分競爭、市場化程度較高的行業。從全球范圍看，施耐德、ABB、羅格朗、西門子和伊頓合計市占率為 25%，其中施耐德市占率 8%排名第一。從國內市場看，正泰電器市占率達到 18%，排名第一，施耐德市占率約為 17%;ABB 約 10%，德力西約 8%。此外還有大量低端市場參與者，以價格競爭獲取市場，進一步拉低了行業集中度。未來隨著智能電網建設、新能源的廣泛應用、環保門檻的提升及各類用戶對產品性能、質量等要求的提高，S1/S2 市場的比重將會逐步增加，低端產能將逐步出清，行業集中度有望提升。

數據來源：公開資料整理

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1、低壓電器行業市場空間保持5%增速穩定增長

自上而下測算，低壓電器行業增速與用電量增速相關，預計未來維持 5%左右增速;自下而上測算，細分行業增速略有差異，合計增速約為 6.46%。保守估計低壓電器行業市場空間保持 5%增速穩定增長。

自上而下：低壓電器行業增速與用電量增速相關，預計未來維持 5%左右增速。一般認為固定資產投資的速度在總體層面上決定了低壓電器行業的增長速度。實際上，2016 年實現固定資產投資 59.65 萬億元，同比增長 8.14%;低壓電器行業總產值 678 億元，同比增長 1.2%，二者趨勢相關但并不直接關聯。從歷史的角度看，低壓電器行業增速與 GDP 增速和全社會用電量增速更為相關，認為這是因為低壓電器用途極為廣泛，而經濟發展離不開用電量的增長，因此全社會用電量增速指標更能反映低壓電器行業發展。據數據顯示，2017 年全社會用電量為 63077 億 kWh,同比增長 6.6%;據預計，十三五期間全社會用電量年均增長 3.6%-4.8%，而據中電聯預測，2018 年全社會用電量增速在 5.5%左右。認為未來全社會用電量將保持平穩，增速維持在 5%左右，據此預計低壓電器行業將保持 5%左右增速增長，2020 年有望實現 780 億元市場規模。

低壓電器行業規模與用電量增速直接相關

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預計未來行業增速保持5%

配電電器增速與配網投資相關，未來受益配網投資加碼，預計增速為 10%。配電電器主要應用于電力系統，其增速與電網投資尤其是配網投資息息相關。一般而言配電電器主要包括萬能式(框架)斷路器和塑料外殼式斷路器，2016 年產量分別為 104.8 萬臺和 5570 萬臺，同比增長 2.75%和 9.22%。從歷史的角度看，萬能式(框架)斷路器和塑料外殼式斷路器的產量增速趨勢幾乎一致。從趨勢上看，配網投資增速約領先配電電器增速約兩年，且配網電器增速窄于配網投資增速。目前來看，國網 2018 年配網招標由往年 2 批增加為 4 批，在農網投資+配網升級+分布式能源的共同驅動下，未來配網投資加碼確定性強。預計未來三年配網投資復合增速達到 15%，配電電器增速略窄于配網投資增速，預計為 10%左右。

配電電器與配網投資增速相關

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受益經濟復蘇，控制電器有望繼續回暖，預計增速為 4%。控制電器主要應用于工業領域，下游涵蓋冶金、鋼鐵、石化等行業，截至 2018 年 3 月，PMI 已經連續 20 個月超過 50%的榮枯線，經濟進入上升周期。從歷史角度看，控制電器產量增速與制造業固定投資增速趨勢相同。受益經濟復蘇，預計未來三年制造業固定投資增速維持在 5%左右，控制電器增速窄于制造業固定資產投資增速，預計為4%左右。

控制電器行業增速與制造業固定投資增速相關

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終端電器為房地產后周期產品，未來增速 3%左右。終端電器一般用于樓宇等場合，主要客戶為房地產開發商和個人客戶，消費屬性較強。從歷史上看，終端電器產量增速與房地產開發投資增速相近，目前由于監管趨嚴，新增房地產開發投資節奏趨緩，預計未來三年將保持 6%-8%的增速增長。終端電器屬于房地產后周期產品，預計未來增速與房地產行業投資相近，維持在 6%-8%的水平。

終端電器與房地產開發投資增速相關