AI與機器人行業，誰能率先穿越“死亡之谷”
http://www.debgrams.com 2025-11-11 14:22 來源：投資者網
在特斯拉工廠里，人形機器人正熟練地完成精密裝配；醫院診室內，AI輔助診斷系統精準識別早期病灶；數據中心中，國產AI服務器集群支撐著大模型的持續訓練。這些不再停留在演示階段的技術突破，正轉化為A股上市公司的真金白銀。
在巨大需求下，寒武紀（688256.SH）2025年三季度營收暴增2386%，步科股份（688160.SH）伺服系統收入增長65.96%，奧比中光（688322.SH）3D視覺傳感器營收翻倍。技術落地的加速，印證了中國科技企業正從"技術導入"邁向"商業化收獲"的關鍵轉折。當算力基建成為最大贏家，核心零部件價值持續凸顯，哪些企業真正穿越了"死亡之谷"，在AI、人形機器人發展浪潮中，實現了從技術到商業的跨越呢？
算力為王：AI企業的業績分化與商業變現
2025年三季度，A股AI概念股呈現明顯的"K型分化"，算力基礎設施企業成為現階段行業發展過程中的最大贏家。寒武紀以收入2386.38%、凈利潤320.19%的高增長領跑行業。公司旗下的思元590芯片（INT8算力800TOPS）已深度綁定百度文心等國產大模型，產能規劃達10萬片/年，成為國產AI芯片商業化的標桿案例。正如其財報所示，公司已從"技術導入"階段成功跨越到"商業化收獲"階段，驗證了核心技術的市場價值。
同樣得益于算力建設的需要，光模塊領域企業的表現也十分搶眼。中際旭創（300308.SZ）三季度營收102.2億元，同比增長56.83%，當期公司的歸母凈利潤更是有125%左右的增長。作為英偉達供應鏈核心供應商，其1.6T產品已大量出貨，直接受益于全球AI算力中心建設浪潮。
新易盛（300502.SZ）的表現同樣亮眼，前三季度公司實現營收165.05億元，同比激增221.7%，實現凈利潤63.27億元，同比增長284.38%。這些數據印證了光模塊作為AI數據中心"神經網絡"的關鍵地位。
服務器制造領域，浪潮信息（000977.SZ）前三季度營收1206.69億元，同比增長44.85%，已成為全球AI服務器市場的重要玩家。工業富聯（601138.SH）作為英偉達AI服務器的核心代工廠，前三季度營收6039.31億元，同比增長38.4%，凈利潤225.22億元，增長48.66%。其財報明確表示，業務轉型為AI服務器核心供應商是公司收入增長的關鍵驅動力。
相比之下，部分算法和應用層企業的增長相對平緩。AI產品雖然已為科大訊飛（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、金山辦公（688111.SH）等公司提供了收入，但相關業務未能如算力領域一樣，為企業提供爆發式增長。這反映出當前階段，AI產業價值分配正向底層基礎設施傾斜，"賣鏟人"的商業模式更具確定性和爆發力，算法與應用層仍等待殺手級應用的出現。
在強勁業績支撐下，“算力相關”概念板塊整體表現強勁，但內部也出現了明顯的分化。多個硬件端龍頭（如算力芯片、光模塊、服務器設備企業）股價上漲幅度遠超大盤，部分如中際旭創、新易盛等企業的股價年內漲幅超過 50 %、甚至翻倍。其中，AI芯片國產替代的龍頭寒武紀，其年內股價一度創出新高，并因此獲得了“寒王”的稱號，這反映了市場對“國產 AI 芯片＋算力放量”預期的高度認可。
與技術落地預期類似，投資者更多關注行業“上游”的硬件基礎設施企業（如光模塊、伺服系統、AI 服務器）而對“應用層”、“算法層”企業的熱情相對溫和。在板塊快速上漲的背景下，雖然部分投資者認為部分公司估值已偏高，市場風險正在累積。但總體來看，2025 年算力賽道已成為A股市場中的一條主線，不過“贏家”仍集中于基礎設施中的頭部廠商。
機器人產業鏈：核心零部件企業的價值凸顯
與AI領域類似，2025年前三季度，人形機器人產業鏈也呈現"上游強、下游弱"的特征，核心零部件企業已成為價值高地。其中步科股份伺服系統在工業移動機器人領域已大量出貨，公司第三季度實現1.98億元收入，同比增長41.31%。其新推出的第五代驅動器集成AI算法，能耗大幅降低，產品已適配優必選（09880.HK）等人形機器人廠商的需求，展示了公司技術與商業的完美結合。
減速器領域，綠的諧波（688017.SH）表現同樣突出，公司第三季度營收1.55億元，同比增長49.92%，實現凈利潤4025萬元，同比增長81.19%。公司的諧波減速器在精度、壽命等核心指標上已接近國際先進水平，其產能或已進入特斯拉Optimus供應鏈，單價提升至3000元/臺。高盈利能力反映了其在機器人核心零部件領域的技術壁壘和議價能力。
在感知系統領域，奧比中光（688322.SH）3D視覺傳感器在服務機器人領域市占率達70%，公司前三季度實現營收7.14億元，同比增長103.5%。其產品適配"天工"人形機器人機型，公司的毛利率也長期保持在40%以上，充分展示了其高技術壁壘產品的盈利潛力。奧比中光在財報中明確披露，3D視覺傳感器已成為其核心收入來源，標志著企業從技術驗證走向規?；瘧玫年P鍵轉折。
相比之下，整機制造和系統集成企業面臨更大挑戰。埃夫特（688165.SH）雖在工業機器人領域占有一席之地，但前三季度公司仍未能扭虧，且公司的收入與凈利潤已連續多個報告期下滑。江蘇北人（688218.SH）作為智能焊裝系統集成商，前三季度出現了3381萬元的虧損，其經營狀況反映出了系統集成環節的低毛利和周期性特征。
人性機器人上下游的分化印證了行業共識：現階段人形機器人的價值重心正從整機向上游核心零部件轉移。核心零部件成本顯著下降，才能控制整機的售價，這樣人形機器人才有可能得以普及。
而在行業強預期下，2025年來，A股人形機器人概念股整體強勢上漲，板塊中超九成個股錄得正收益，其中零部件與核心部件廠商表現最為突出。
如步科股份受益于伺服系統與驅動控制在工業及人形機器人中的需求爆發，年內股價累計上漲逾120%。綠的諧波憑借高精度諧波減速器在機器人關節中的應用，股價年內漲幅接近200%，成為投資者追捧的焦點。傳感與視覺領域的奧比中光因3D視覺模組出貨翻倍，股價年內也上漲約80%。
相比之下，下游整機與應用端如優必選、拓斯達（300607.SZ）等企業雖受題材熱度提振，但股價波動較大、整體漲幅有限。總體來看，2025年人形機器人板塊延續“上游強、下游弱”格局，投資者更青睞具備技術壁壘與業績兌現能力的企業，人形機器人概念股，也已成為AI硬件產業鏈中繼算力之后的又一個市場熱點。
死磕研發與國產替代：中國企業的戰略投入與未來格局
雖然市場出現了分化，但中國企業看好AI、人形機器人行業發展前景的決心并沒有改變。Wind數據庫顯示，2025年前三季度，A股55家AI算法層與應用層企業的研發投入總額高達653.62億元，同比增長5.7%；110家人形機器人相關企業中，累計投入了1102億元用于研發，同比增長19.91%；53家算力企業也累計投入了291.76億元用于研發，同比增長9.72%。
在這中間，頭部企業持續加大研發投入。其中龍芯中科（688047.SH）研發費用占公司當期營收比例達91.83%，寒武紀年研發投入額則長期超過10億元，海光信息（688041.SH）前三季度研發費用高達25.86億元，同比增長42.36%。這些企業這樣高強度的研發投入，正在轉化為技術突破與國產替代的實質性成果。
在AI芯片領域，寒武紀、海光信息的國產替代率從10%提升至30%，在手訂單超產能規劃。在國產芯片支撐下，英偉達在中國的市場份額持續下滑。人形機器人領域，綠的諧波、雙環傳動（002472.SZ）等企業在諧波減速器領域的專利布局已覆蓋關鍵核心技術，為國產人形機器人產業的發展奠定了基礎。
除了算力芯片外，AI算力建設也需要大量的存儲芯片。一臺AI服務器所需的DRAM（動態隨機存取存儲器）和NAND（閃存）分別是普通服務器的8倍和3倍。為滿足市場對高帶寬內存（HBM）和DDR5等高端芯片的渴求，三星、SK海力士等主要存儲芯片制造商紛紛將產能從此前的DDR4等傳統芯片轉向高利潤的AI存儲產品。這一戰略調整擠壓了傳統芯片的產能，造成了市場供應的緊張。兆易創新 (603986.SH)、東芯股份 (688110.SH)等國產存儲芯片產業鏈上的企業也因此收益。
協創數據（300857.SZ）的轉型路徑同樣值得關注，公司前三季度實現營收83.31億元，同比增長54.43%。協創數據與英偉達合作開發機器人推理平臺，將算力資源與機器人應用場景深度結合，探索出了"算力+應用"的創新商業模式。這一模式既滿足了當前市場對算力的迫切需求，又為未來機器人產業的發展儲備了技術能力。
2025年三季度財報清晰地揭示了A股AI與機器人產業的發展階段。目前算力基礎設施已進入收獲期，核心零部件企業開始顯現商業價值，而算法應用層仍處于探索階段。這種分化反映了技術產業化的客觀規律——基礎設施先行，核心部件跟進，應用生態隨后。
從寒武紀到步科股份，從海光信息到奧比中光，中國科技企業正用研發和商業化的實際行動，重塑全球AI與機器人產業的格局。當技術突破與商業價值的交匯點越來越清晰，我們看到的不僅是企業財報數字的增長，更是中國科技創新從"跟跑"到"并跑"再到"領跑"的歷史性跨越。這場由算力驅動、由核心零部件支撐的技術革命，才剛剛拉開序幕。
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