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10月29日，美的發(fā)布前三季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)增長(zhǎng)13.8%，利潤(rùn)增長(zhǎng)19.5%。千億巨頭，在當(dāng)前大環(huán)境下呈現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，釋放了極為強(qiáng)勢(shì)的信號(hào)。

其中，機(jī)器人(18.290, -0.31, -1.67%)與自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收226億元，推動(dòng)商業(yè)及工業(yè)解決方案營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%。在難度大、重要性高的機(jī)器人領(lǐng)域，美的取得突破。關(guān)鍵的新興科技領(lǐng)域，美的持續(xù)突破，“科技領(lǐng)先、用戶直達(dá)、數(shù)智驅(qū)動(dòng)、全球突破”戰(zhàn)略主軸、toC與toB業(yè)務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展模式，正在加速推進(jìn)，并勢(shì)如破竹。

變局之中，美的是如何做到的？

凈利潤(rùn)率10.6%，經(jīng)營(yíng)全面精進(jìn)

整個(gè)三季報(bào)，美的展現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)，加速增長(zhǎng)的狀態(tài)。

整體營(yíng)收3647.2億元，同比增長(zhǎng)13.8%。其中，第三季度營(yíng)收1124億元，同比增長(zhǎng)10%。今年以來，美的財(cái)報(bào)始終保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)收規(guī)模和增速都站上了新臺(tái)階。

傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)智能家居業(yè)務(wù)（toC）同比增長(zhǎng)13%。在消費(fèi)承壓的大背景下，能夠持續(xù)增長(zhǎng)并創(chuàng)造新高，美的充分展現(xiàn)了在弱周期行情下的標(biāo)的價(jià)值。

前三季度，美的盈利能力再次取得突破，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)119億元，同比增長(zhǎng)9%。由此推算，公司凈利潤(rùn)率達(dá)到10.6%，連續(xù)第二個(gè)季度超過10%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力的提升很大程度上取決于成本控制與內(nèi)部效率提升，特別對(duì)于美的這類成熟企業(yè)更是如此。

利潤(rùn)水平、經(jīng)營(yíng)能力的提升，美的的經(jīng)營(yíng)健康度指標(biāo)也有明顯提升。報(bào)告期內(nèi)，美的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅魅?70億元。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物626億元，比去年同期進(jìn)一步增加133億元。流動(dòng)性與現(xiàn)金儲(chǔ)備進(jìn)一步充盈。

手中擁有更多現(xiàn)金，美的擁有更多的余力進(jìn)行股東回報(bào)。今年上半年，美的宣布了中期分紅方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金5元（含稅），合計(jì)分紅37.98億元，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年上市以來，公司已累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利超過1,380億元。除了分紅，美的還在持續(xù)大規(guī)模回購(gòu)，截至10月29日，今年美的集團(tuán)(75.370, 0.97, 1.30%)已經(jīng)回購(gòu)A股股票超93億元，其中，15-30億元回購(gòu)計(jì)劃已實(shí)施超15億元，50-100億元回購(gòu)方案已實(shí)施超78億元。憑借持續(xù)的巨額回購(gòu)和分紅，美的集團(tuán)已成為A股名副其實(shí)的“回購(gòu)?fù)?rdquo;。

縱觀整份財(cái)報(bào)，美的展現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，這樣的態(tài)勢(shì)首先保證了增長(zhǎng)的基本盤。而圍繞優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，美的戰(zhàn)略拓展是打開增量的關(guān)鍵要素。

OBM占比超45%，海外戰(zhàn)場(chǎng)開花結(jié)果

營(yíng)收構(gòu)成中，海外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)十分值得關(guān)注。

前三季度，OBM（自有品牌）收入占To C海外收入的比重超過45%，OBM戰(zhàn)略進(jìn)入到新階段。OBM戰(zhàn)略是美的增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。在海外市場(chǎng)，美的在發(fā)揮生產(chǎn)能力之外，開始全面推進(jìn)自身品牌的全球推廣與銷售。

目前業(yè)務(wù)已經(jīng)已經(jīng)覆蓋超過200個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全面強(qiáng)化全球生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。

在歐洲市場(chǎng)，美的則采取高舉高打的策略，搶灘歐洲消費(fèi)電子市場(chǎng)。9月，美的亮相德國(guó)柏林國(guó)際電子消費(fèi)品展覽會(huì)（IFA2025），以“Master Your Home”為主題，，從空間優(yōu)化、效率提升、節(jié)能科技到美學(xué)設(shè)計(jì)，展示未來家居圖景。與此同時(shí)，美的持續(xù)強(qiáng)化與歐洲足球俱樂部的合作，三季度成為巴薩足球俱樂部袖標(biāo)級(jí)主要合作伙伴。并逐步展示了與各大洲頂級(jí)足球賽事的全球合作伙伴關(guān)系版圖。

OBM戰(zhàn)略離不開供應(yīng)鏈能力的支撐，在海外市場(chǎng)的拓展上，美的已經(jīng)建立了強(qiáng)大的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。9月，美的空調(diào)泰國(guó)工廠獲評(píng)世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）供應(yīng)鏈韌性燈塔工廠，不僅是美的空調(diào)海外首個(gè)，也是家電行業(yè)首個(gè)海外燈塔工廠。據(jù)了解，該工廠此前已經(jīng)拿到泰國(guó)工業(yè)部 “綠色工廠” 認(rèn)證與 AMO “亞洲最佳移動(dòng)技術(shù)突破獎(jiǎng)”，如今更是是行業(yè)罕見的“三冠王”。

機(jī)器人亮相，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)價(jià)值鏈

但美的的增長(zhǎng)動(dòng)能卻又不止海外市場(chǎng)一個(gè)方面。今年5月，美的自研的類人形機(jī)器人將正式進(jìn)入湖北荊州的洗衣機(jī)工廠，用于機(jī)器運(yùn)維、設(shè)備檢測(cè)和搬運(yùn)等場(chǎng)景；今年下半年，美的人形機(jī)器人陸續(xù)進(jìn)入線下門店，用于商業(yè)導(dǎo)覽、制作咖啡等場(chǎng)景。

這只是美的自研人形機(jī)器人進(jìn)展的一個(gè)縮影。

5年前，美的開始全面智能化戰(zhàn)略，積極推進(jìn)智能化、AI技術(shù)等前沿技術(shù)研發(fā)和落地。到今年，美的智能化已經(jīng)進(jìn)入新的階段，全面接入AI，在B端和C端均已取得智能化突破。

其中，在B端，AI+工業(yè)機(jī)器人的策略開始全面鋪開。收購(gòu)庫(kù)卡后，美的躋身全球工業(yè)機(jī)器人行業(yè)TOP4。今年9月，美的推出了五大戰(zhàn)略級(jí)智能體產(chǎn)品，分別包括AI視覺智能體KUKA AI Vision、工程軟件智能體iiQWorks、設(shè)備運(yùn)維智能體KUKA CONNECT IOT、小庫(kù)AI助手和物流智能體KUKA AMR Fleet。五大智能體協(xié)同攻堅(jiān)，全面構(gòu)建了從感知、決策到執(zhí)行的全鏈路智能生態(tài)，將智能制造推進(jìn)到“生態(tài)協(xié)同”新階段。

在C端，家電機(jī)器人化是美的的重要方向。今年7月的世界人工智能大會(huì)上，美的發(fā)布首個(gè)家庭端AI Agent智能體“COLMO AI管家”。基于自研大模型、外部領(lǐng)先大模型、多維數(shù)據(jù)模型等基礎(chǔ)模型應(yīng)用，結(jié)合環(huán)境、視覺、觸覺等多維感知能力和擬人情感、自然語音交互、視覺手勢(shì)交互等自然交互方案，“COLMO AI管家”能夠?qū)崿F(xiàn)全屋家電家居跨設(shè)備動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)調(diào)度，自主決策執(zhí)行全屋智能化操作。

對(duì)于家電行業(yè)，美的AI Agent智能體是一個(gè)分水嶺。家居智能化發(fā)展多年，但此前更多知識(shí)表面智能。從AI Agent智能體開始，智能化正式進(jìn)入到深度智能。“COLMO AI管家”強(qiáng)化了語音交互，也讓真正的智能看到了希望。美的領(lǐng)先全行業(yè)推出首個(gè)智能體，在行業(yè)巨變的初期，已經(jīng)搶到了領(lǐng)先身位。

除了產(chǎn)業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，在應(yīng)用場(chǎng)景尚待開發(fā)的具身智能領(lǐng)域，美的也已經(jīng)率先推出了產(chǎn)品。目前，美的自主研發(fā)的機(jī)器人“美羅”已經(jīng)推出。今年德國(guó)IFA展上，首款家庭用人形機(jī)器人“美拉”亮相，能夠聯(lián)動(dòng)全屋家電。值得注意的是，美的非常強(qiáng)調(diào)具身智能的價(jià)值化。人形機(jī)器人率先與家庭場(chǎng)景綁定，在商業(yè)化落地方面走在前面。

這也是增長(zhǎng)點(diǎn)的關(guān)鍵秘密。美的追求的不是概念，而是主營(yíng)業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，是實(shí)實(shí)在在的增長(zhǎng)。因此，其技術(shù)產(chǎn)出往往第一時(shí)間與業(yè)務(wù)形成綁定，進(jìn)而帶來體驗(yàn)上的迭代，最終給經(jīng)營(yíng)帶來幫助。

當(dāng)然，這其中還有一項(xiàng)關(guān)鍵問題：為何美的能夠在AI、具身智能等領(lǐng)域迅速取得突破？

研發(fā)破百億，美的打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)密碼

研發(fā)開支的數(shù)據(jù)可能是問題的答案。

報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)投入129.4億元，同比增長(zhǎng)13.5%。前三個(gè)季度研發(fā)投入已經(jīng)將近130億，在家電領(lǐng)域，美的是非常獨(dú)特的存在。

事實(shí)上，近些年來，美的持續(xù)加大研發(fā)投入力度，以遠(yuǎn)超于行業(yè)水平的方式，全面投身未來增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，美的近年研發(fā)投入持續(xù)提升，不斷刷新紀(jì)錄，近十年累計(jì)研發(fā)投入超1000億元，近三年研發(fā)投入累計(jì)超430億元，其中2024年研發(fā)投入超160億元，同比增幅超10%，在主賽道及新產(chǎn)業(yè)(60.770, 0.17, 0.28%)技術(shù)方向上均取得重大突破。

三季度，美的移動(dòng)分體式空調(diào)入選《時(shí)代》周刊“2025年全球最佳發(fā)明”榜單。今年以來，美的集團(tuán)已獲得2544項(xiàng)專利授權(quán)，較去年同期增長(zhǎng)了8.53%。研發(fā)投入的效果正在不斷顯現(xiàn)出來。實(shí)際上，如今美的在關(guān)鍵技術(shù)上的突破，很大程度上源于十年前的投入。而當(dāng)前，美的還在持續(xù)加碼，這也就意味著，相關(guān)成果轉(zhuǎn)化，還會(huì)繼續(xù)涌現(xiàn)。

這是美的能夠在前沿科技領(lǐng)域取得突破的秘密，也是美的未來增長(zhǎng)的關(guān)鍵。由此來審視“科技領(lǐng)先、用戶直達(dá)、數(shù)智驅(qū)動(dòng)、全球突破”的戰(zhàn)略主軸。科技是美的戰(zhàn)略的原始動(dòng)力，用戶是研發(fā)投入、科技成果的目標(biāo)，而數(shù)智是新形勢(shì)下美的的著力點(diǎn)，全球代表著美的的視角。

美的已經(jīng)在關(guān)鍵的科技投入上已經(jīng)形成正向反饋，技術(shù)成果源源不斷為業(yè)務(wù)提供助力。而在技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合上，B端與C端都在全面擁抱智能化，全球范圍內(nèi)，OBM戰(zhàn)略也在加速執(zhí)行，美的戰(zhàn)略主軸的推進(jìn)已經(jīng)進(jìn)入到深水區(qū)。今年以來三個(gè)季度的財(cái)報(bào)，美的業(yè)務(wù)已經(jīng)顯現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這是戰(zhàn)略釋放的結(jié)果。

三季報(bào)，美的的快速增長(zhǎng)可能只是開始，從長(zhǎng)期看，美的正在打開新局面。