制造業增長存隱憂
http://www.debgrams.com 2011-12-05 16:58 來源：中國自動化學會專家咨詢工作委員會
中報披露進入尾聲，九成公司實現盈利，但庫存普遍增加，經營性現金流狀況不佳
制造業增長存隱憂
隨著8月底上市公司中報業績披露時限的接近，多數公司已經向市場交出了今年上半年的經營“成績單”。
據WIND資訊統計數據，截至8月29日，共有2051家上市公司公布半年報，合計凈利8780.77億元。這其中，1847家公司實現盈利，占比90.05%；73家盈利超過10億元；204家公司上半年虧損。已披露的半年報中，1422家公司凈利同比增長，占比69.33%。319家公司業績翻番，占比15.55%。
政策推動因素對相關上市公司業績也產生明顯影響。上半年，保障房及各項基礎設施建設的推進，帶動了建筑建材行業業績的提高。尤其是水泥行業，由于需求旺盛，相關上市公司經營業績有較大提升。華新水泥、尖峰集團等公司的凈利潤同比增幅均在100%以上。
非金融上市公司可能面臨收入和利潤率雙下降困境
在業績表現整體平穩的背后，今年中報也折射出未來增長的一些隱憂。
首先是庫存的增加。自2010年下半年開始，國內上市公司的存貨總額一直保持增長的態勢。近四個季度以來，存貨總額逐季攀升。光大證券首席投資顧問滕印分析，庫存的增加，主要是兩個原因：一是出于對未來價格上漲的預期，企業增加了原材料的存量；二是企業的市場需求出現下滑，產品出現積壓。前一種是企業應對市場變化的主動性策略，后一種則是被動性的，具體原因要針對不同公司作具體分析。
從今年上半年的情況看，采購經理指數（PMI）從1月份的52.9%回落至7月份的50.7%，向下趨勢明顯。這從一定程度上反映出企業面臨的市場需求狀況漸趨萎縮，從而帶來存貨的增加。
而從上市公司的現金流狀況看，由于市場流動性的緊縮，很多公司的經營活動現金流量增長低于其同期營業收入與凈利潤的增速。經營性現金流狀況并不理想，表明業績“含金量”有所降低。
瑞銀證券分析師陳李認為，高位庫存水平、現金流狀況緊張等問題可能導致上市公司盈利能力下降，A股非金融上市公司可能面臨收入和利潤率雙重下降的困境，制造業面臨的壓力尤其大。
滕印也認為，制造業上市公司未來的業績預期難以樂觀，而白酒企業等消費類上市公司，由于需求穩定，良好業績表現仍有望維持。
創業板股票“性價比”仍不高
備受關注的創業板公司，今年中期交出一份不錯的業績報告。已公布業績的200多家創業板公司，絕大部分都實現了盈利，總體業績增長過兩成。不過，滕印認為，盡管創業板公司今年中報業績增長良好，但以創業板目前的整體估值水平看，其“性價比”仍然不高。目前的高估值，主要是由于資金偏好小盤股而帶來的“交易溢價”。隨著今后股票供給的增加，如果高溢價得不到持續高增長的支持，價值回歸可能難以避免。
在中小公司估值高高在上的同時，銀行、保險等金融股的估值卻屢創新低，目前的平均市盈率不足8倍。這些低估值股票的“性價比”又如何呢？有市場人士分析，從估值角度來看，目前市場各類指數的估值正向2008年的水平靠攏，長期機會正在顯現，尤其是估值較低的藍籌股。
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