創業板成長的魅力和風險
http://www.debgrams.com 2010-01-07 15:43 來源：中國自動化學會專家咨詢工作委員會
為了幫助更多的投資者學習創業板知識，盡快熟悉創業板相關法律法規，了解創業企業分析方法，增強自身的風險意識，深交所投資者教育中心組織編寫了“深交所證券教室叢書”之《創業板投資28講》，該書即將出版。
創業板公司的最大魅力是業績的高成長潛力。簡單而言，高成長的成因可分為兩點：第一點是規模，也就是創業板公司在上市之初普遍規模（營業收入、凈利潤）較小，從而天然具備高速成長的潛力；第二點是定位，創業板聚集了大量高科技公司、新經營模式公司以及介入新興行業的公司，這些公司的產業鏈定位、經營模式定位、行業定位，使其具備了高成長潛力。
創業板公司與主板上市公司相比，之所以具備高成長的巨大潛力，重要原因是創業板公司規模相對較小，具備起點優勢。
70％并非偶然
在多數事物的成長過程中，增長速度（同比增幅）都不是均勻的。一般來說，規模小時增速快，而規模大時增速則慢。
就以人類的生長為例，按照世界衛生組織的統計，一個男童從出生到5歲時，其體重的增長速度，隨著體重的不斷增加，呈逐年下降趨勢（見圖1）。
再來看上市公司，如果設定這樣的選股標準：
一：2005年、2006年、2007年，公司主營業務收入同比增幅每年都超過40％
二：同期，凈利潤的同比增幅每年都超過40％
那么，A股公司中，同時滿足上述兩項條件的只有10家，觀察這10家公司的構成，投資者很容易發現，入圍的10家公司中，有7家是中小板公司——在1600家A股上市公司中（截至2008年9月），中小板公司只有272家。中小板公司的占比達到了70％。
中小板公司所占比例如此之高，高成長的概率較之主板公司明顯要大，當然不是偶然的，最根本的原因，就是中小板公司營業收入的規模相對較小，凈利潤絕對值的起點相對更低。
百度與谷歌
有投資者可能認為，上述數據中，各公司所處行業迥異，不具備很強的可比性與說服力。那么我們不妨看看，同處一個細分市場的兩家互聯網公司。
2005年8月百度在納斯達克上市（NASDAQ:BIDU），這家中國的搜索引擎公司，在當時只是一家年收入1億元、凈利潤1200萬元的小公司。但這家公司在上市后的四年間，實現了驚人的高速成長（見圖2）。
作為百度同行的谷歌（NASDAQ:GOOG），比百度早一年上市。上市之時，谷歌的年度凈利潤就已經達到1.06億美元（按當時匯率，約合8.8億人民幣），這樣的凈利潤值，至少已經是一家中型企業的規模了。
對比兩家公司2005年至2008年的數據，不難發現，雖然谷歌的發展速度也相當優異（見圖3），其增長的絕對值在大多數年份更是遠遠超過百度（2008年除外），但單就業績增速而言，與百度相比，還是存在明顯差距。
百度的業績增幅之所以能夠超過谷歌，其根本原因，正是由于起點不同。兩者起點的巨大差異——2004年谷歌的凈利潤是百度的70倍，使百度具備了相對更為迅速的發展空間。
劉翔的0.01秒
那么，大公司高成長的概率為什么低呢？或者說，百尺竿頭更進一步，為什么殊為不易呢？
就以我們熟知的跨欄選手劉翔為例，其110米欄，1999年的最好成績是14秒19；2000年的最好成績是13秒87；到了2002年，最好成績是13秒12；2004年，我們很熟悉，最好成績是12秒91；2006年破了世界紀錄，成績是12秒88。
大家看一看，劉翔的成績提升速度越來越慢。這當然不是說劉翔訓練水平低，放松了對自己的要求，而是因為，隨著成績不斷提高，進而達到世界頂尖水平后，再每提升0.01秒，都要不斷挑戰自己的身體極限，都要付出比以前更加艱苦的努力。
上市公司的經營也是一樣。規模小、利潤少時，可能只要多賣出一些產品，多一點使用財務杠桿——提高負債率，業績就會有明顯提升；而一旦規模擴大，利潤增多時，再想大幅度提升業績，則相當困難。這是因為，當企業達到一定規模之時，支撐其業績高速增長的條件，已不是多賣些產品那么簡單了，還需要公司經營者能力相應提升，管理模式及時改變，新產品研發及市場開拓卓有成效，乃至利用資本運作進行成功并購。
可以說，每一家公司或遲或早，都會遇到自身的發展瓶頸，都會受制于產品或服務的市場容量、公司的管理能力等等一系列因素，公司不可能無限制的高速成長。
高成長伴隨高風險
既然與大公司相比，小公司具備更為明顯的高成長潛力，那么是不是說，創業板公司一定比主板公司更具備投資價值，投資創業板企業，其回報也肯定更加豐厚呢？
當然不是。
小公司固然具備了高成長優勢，但同時，也有其天然的缺陷。比如與大公司相比，小公司在面對技術、市場、財務等風險的沖擊時，“抗擊打能力”更弱，業績的不確定性更大，更容易出現逆轉，一蹶不振甚至夭折。
因此，在創業板公司的群體中，我們既會看到更多持續高速增長的精彩，也會目睹公司發展遇到瓶頸甚至失敗的無奈。所以，對投資者而言，在享受小公司高速成長可能性的同時，也要相應承擔更大的投資風險。
總體來看，創業板與主板都是多層次資本市場的組成部分，對于投資者而言，創業板的根本意義在于，基于風險承受能力、投資偏好的不同，投資者可以在更加豐富、各具特色的投資品種間，做出不同的選擇，進行更加合理的資金配置。
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