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今年以來，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈多家公司主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請。從問詢情況看，“毛利率波動(dòng)”“業(yè)績達(dá)成真實(shí)性”“內(nèi)部控制是否規(guī)范”等成為交易所關(guān)注的重點(diǎn)方向，部分公司在未進(jìn)行回復(fù)的情況下宣告IPO終止。

業(yè)內(nèi)人士表示，伴隨下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增加，機(jī)器人行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道。相關(guān)企業(yè)紛紛謀求上市，以獲取更大的市場空間。但是，一些企業(yè)僅涉及技術(shù)門檻不高的組裝業(yè)務(wù)，沒有掌握伺服電機(jī)、減速器、控制器等核心零部件技術(shù)，很難進(jìn)入高端供應(yīng)鏈，在激烈的行業(yè)競爭中只能“以價(jià)換量”。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展

近年來，隨著人工智能加速發(fā)展，大模型技術(shù)不斷突破，機(jī)器人不斷賦能制造業(yè)等行業(yè)自動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型。“供給端和需求端雙向發(fā)力，共同推動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。”長期跟蹤智能制造領(lǐng)域的分析人士告訴中國證券報(bào)記者。

在此背景下，機(jī)器人公司紛紛將目光投向資本市場，以謀求更大成長空間。從細(xì)分領(lǐng)域看，選擇沖刺上市的公司涵蓋工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等領(lǐng)域，涉及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等資本市場板塊。如機(jī)器視覺與移動(dòng)機(jī)器人龍頭海康機(jī)器計(jì)劃募資60億元、協(xié)作機(jī)器人國內(nèi)龍頭節(jié)卡股份擬募資7.5億元（目前均因財(cái)報(bào)更新中止）。

不過，今年以來陸續(xù)有公司選擇終止IPO，包括零部件領(lǐng)域的科峰智能、盛安傳動(dòng)以及清潔機(jī)器人公司望圓科技等。

去年3月初，計(jì)劃在深交所主板上市的望圓科技獲受理（從核準(zhǔn)制平移至注冊制）。然而，時(shí)隔一年后，公司申請撤回發(fā)行上市申請文件，深交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。值得注意的是，針對彼時(shí)深交所對其發(fā)出的首輪審核問詢，公司直至今年3月終止IPO時(shí)也未進(jìn)行回復(fù)。

擬登陸上交所主板的科峰智能存在類似情況。在發(fā)行上市審核頁面，記者未發(fā)現(xiàn)公司對首輪問詢進(jìn)行回復(fù)的公開文件。自去年6月底公司上市申請獲受理至今年2月初主動(dòng)撤回材料，期間僅間隔7個(gè)月。而盛安傳動(dòng)以及偉本智能均經(jīng)過多輪問詢后，最終主動(dòng)撤回申請材料。

市場競爭激烈

從近期宣布終止IPO公司的問詢中不難發(fā)現(xiàn)，一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視，毛利率反常波動(dòng)就是其中之一。

在首輪問詢中，深交所明確提到，偉本智能近年來主營業(yè)務(wù)毛利率存在一定波動(dòng)，但招股說明書僅以產(chǎn)品具有定制化特點(diǎn)為由未具體分析其變動(dòng)原因。另外，其毛利率水平高于同行業(yè)可比公司，且變動(dòng)趨勢與可比公司存在背離。

據(jù)披露，2020年至2022年以及2023年上半年，偉本智能主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.11%、27.07%、23.82%和23%。與之對比，同期同行業(yè)均值分別為22.48%、21.35%、17.67%和20.78%。背離現(xiàn)象在2021年尤為明顯，公司毛利率大幅上升趨勢與同行業(yè)企業(yè)存在顯著反差，差值接近6個(gè)百分點(diǎn)。

在首輪問詢回復(fù)中，偉本智能認(rèn)為，主營業(yè)務(wù)主要為非標(biāo)定制化產(chǎn)品，各年度及各項(xiàng)目毛利率存在較大差異，當(dāng)年毛利率主要由項(xiàng)目毛利率所決定。對于公司的相關(guān)回復(fù)，深交所認(rèn)為，僅以各項(xiàng)目毛利率數(shù)據(jù)分析當(dāng)年毛利率變動(dòng)原因，未分析報(bào)告期內(nèi)項(xiàng)目毛利率發(fā)生變動(dòng)的原因。因此，在二輪問詢中，深交所要求公司結(jié)合不同年度所承接項(xiàng)目的設(shè)計(jì)難度、市場競爭等因素進(jìn)行詳細(xì)分析，并說明2021年毛利率變動(dòng)是否合理，以及在市場競爭激烈的情況下仍可承接較高毛利率水平項(xiàng)目的合理性。

此外，偉本智能2023年上半年新機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利率較2022年下降幅度較大。對此，公司解釋稱，2023年上半年新機(jī)器人市場價(jià)格下降，但公司當(dāng)期銷售的約90%新機(jī)器人為2022年備貨或者下單的產(chǎn)品，由于2022年貨源緊張、采購價(jià)格較高，導(dǎo)致毛利率下降。

海康機(jī)器的毛利率同樣受到重點(diǎn)關(guān)注。深交所注意到，公司近年來各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)一定的波動(dòng)或下降趨勢。對此，公司坦言，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、各業(yè)務(wù)模式的比重變化、單價(jià)成本變化等多重因素共同作用導(dǎo)致。若未來公司產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，且降本舉措不能有效對沖價(jià)格下行的不利影響，將對公司帶來不利影響。

“毛利率水平健康與否，直接關(guān)乎企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)和核心競爭力。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者，從目前國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)整體結(jié)構(gòu)看，不少企業(yè)僅涉及技術(shù)門檻不高的組裝業(yè)務(wù)。這類企業(yè)由于不掌握如伺服電機(jī)、減速器、控制器等核心零部件技術(shù)，很難進(jìn)入高端供應(yīng)鏈，因此在中低端市場“以價(jià)換量”的現(xiàn)象更為明顯，導(dǎo)致毛利率下行。

鍛造核心技術(shù)優(yōu)勢

近年來，機(jī)器人領(lǐng)域相關(guān)細(xì)分賽道的資本運(yùn)作頻繁，獲得多輪融資或大額融資的案例頻現(xiàn)。開源證券研報(bào)顯示，從一級市場投融資角度看，2023年以來機(jī)器人行業(yè)整體投融資密度穩(wěn)中有升，其中僅2023第三季度億元級融資案例數(shù)量提升至20起，與2023年上半年幾乎持平。

隨著越來越多的參與者涌入機(jī)器人賽道，同質(zhì)化現(xiàn)象以及產(chǎn)能過剩問題逐漸凸顯。部分企業(yè)采取“價(jià)格戰(zhàn)”的方式獲得市場份額，對行業(yè)生態(tài)的健康發(fā)展帶來一定影響。事實(shí)上，相關(guān)公司的回復(fù)透露出機(jī)器人行業(yè)所面臨的競爭壓力。

今年1月中旬，節(jié)卡股份對首輪問詢進(jìn)行回復(fù)并更新了財(cái)務(wù)指標(biāo)。從更新內(nèi)容不難看出，節(jié)卡股份所處的協(xié)作機(jī)器人賽道競爭愈發(fā)激烈。公司坦言，隨著行業(yè)競爭日趨激烈，機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品的價(jià)格存在下行風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)，公司將持續(xù)增加研發(fā)投入，加大高端機(jī)型的市場培育與開拓力度，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一定程度抵消競爭帶來的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

“從相關(guān)問詢可以看出，監(jiān)管部門對于科技型企業(yè)的技術(shù)含金量以及業(yè)績健康度要求有所提高，同時(shí)釋放出對‘一查就撤’和‘帶病闖關(guān)’等突出問題的嚴(yán)監(jiān)管信號。”華東某涉及機(jī)器人業(yè)務(wù)的上市公司高管認(rèn)為，無論市場環(huán)境如何變化，不斷筑牢自身“護(hù)城河”、鍛造核心技術(shù)優(yōu)勢，避免在激烈的行業(yè)競爭中掉隊(duì)最重要。

“長遠(yuǎn)看，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有廣闊的市場空間，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)謀求上市是趨勢。”上海一家較為成熟的機(jī)器人企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，資本密集進(jìn)入機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，但具備核心技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)并不多，如果只是通過“價(jià)格戰(zhàn)”搶占市場，所獲得的客戶并不穩(wěn)固，長期來看早晚會被淘汰，其中的風(fēng)險(xiǎn)需要謹(jǐn)慎對待。同時(shí)，低質(zhì)競爭會給行業(yè)帶來負(fù)面效應(yīng)。

“機(jī)器人企業(yè)需要明確符合自身發(fā)展定位的細(xì)分領(lǐng)域，在快速發(fā)展的同時(shí)，要注重技術(shù)研發(fā)和高質(zhì)量的市場拓展，建立可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。”上述負(fù)責(zé)人說。