走好三步棋沖出經濟困局
http://www.debgrams.com 2009-06-09 17:15 來源：中國自動化學會專家咨詢工作委員會
美國金融危機爆發后，中國出臺了一系列措施，包括4萬億投資計劃，適度寬松的貨幣政策、積極的財政政策、十大產業振興規劃等。這有助于中國經濟軟著陸。
如果在此基礎上走好三步棋，中國經濟全盤皆活，2009年就可以實現軟著陸，2010年就可以率先走出危機的陰影。
這三步棋是：第一步，全面進行稅費改革，逐步取消行政收費，先減費1萬億；第二步，擇機減持美國國債，戰略配置上游資源；第三步棋，支持香港政府推出平準基金，公布中國平準基金推出條件。
三重壓力的疊加共振
2009年中國經濟最大的難題就是如何實現軟著陸。如果不能成功實現軟著陸，僅僅大量失業的民工，就可能演化成社會問題，給中國帶來較大的振蕩。
對于經濟學家普遍寄予厚望的消費，筆者不抱樂觀態度。1998年以來，中國社會消費增長一直在加速。2004年為13.3%，2005年為12.9%，2006年為13.7%，2007年為16.8%，2008年1至11月為21.9%，然而從2008年12月開始消費一直呈現同比下降勢頭。不難看出2008年社會消費增速短期已見頂，2009年常規情況下將低于18%。
投資和消費增速，沒辦法抵消進出口下降帶來的影響。但2009年中國經濟能否成功實現軟著陸，消費和社會投資能否起來是關鍵。問題是目前遭遇民工返鄉、房地產低迷和股市暴跌。想消費起，消費見頂難加速，想投資起，社會投資、企業投資和房地產投資遇到問題。在此情況下，要成功實現軟著陸，非得用特殊的辦法不可。思路是找到同時解決股市、樓市和企業效益問題的辦法。
目前股市、樓市與企業效益是中國經濟難題之死結，這三個問題互相糾纏，互相影響，牽一發而動全身。
先來看股市。從3000點開始，政府多次救市。2990點救了一次，跌到1802點。1802點救了一次，跌到1664點。1664點出臺4萬億投資計劃，反彈到2400點，現在又在振蕩探底。市場上一直有聲音，認為A股將跌到1200點以下。
股市代表了社會對經濟的預期。股市走不穩，人們預期經濟走不好，就不敢消費。中國的消費構成中，70%集中在城市，30%分散在縣及縣以下地區。滬深兩市已超過1.2億賬戶，涉及數千萬個城鎮家庭，幾億人口。中國90%的白領和中產階級都進入了股市，他們的消費能力，一個人可抵10個農民家庭。他們嚴重被套。如果2009年股市不好轉，要想城市消費有大起色，很難。
股市與一大批企業業績相關。3800點以下，游資反復做多，機構反復做空。機構做空的原因，在于大盤藍籌股業績預期不好。他們為國際游資埋了單，在國際原材料處于歷史高位時，高價購進了大量的鐵礦石、石油、有色、磷礦石等資源，至今難以消化完畢，導致巨額虧損。如中石化、鋼鐵企業、磷肥企業。隨著國際油價的下跌，特別是中石油，成本高企導致利潤下滑。而金融危機使得海外需求不暢，大批出口型企業業績自然下滑。上市公司業績好不了，股市要想走好，難。
股市不好，企業融資困難，投資就萎縮，反過來又影響到實體經濟。目前A股市場的融資功能基本廢止，企業融資剩下銀行貸款這一條路，會給銀行的經營帶來風險，影響前幾年銀行改革的成果。股市同時牽扯到投資和消費兩大塊。股市走不好，中國樓市購買力量的中堅悉數被深套，樓市購買力也就起不來，投資和消費同時受影響。
再看樓市，樓市是前10年中國經濟的火車頭，投資和消費的火車頭，帶動數十個產業高速發展。2007年冬天以來，樓市進入調整期。
樓市低迷深處的原因，在于過高的房價與老百姓購買力的矛盾。高房價的背后，在于地方政府和地產商的利益鏈。地價、稅費、開發商的行賄費用和超額利潤，推動房價在前10年中漲了8倍，透支了老百姓未來的購買能力。根據筆者對住宅行業的了解，房價中，土地成本和稅費占比可達70%。目前全國樓價仍在調整，離百姓的購買力仍有較大的距離。中央政府和各地政府都出臺了一些救市政策，少數城市樓市成交量有所放大，但多數城市成交依然低迷。難題是房價深跌會拖垮金融業，房價不跌普通老百姓又買不起。
樓市也同時牽扯投資和消費兩大塊。樓市起不來，投資上不去，消費也上不去，相關行業企業業績也好不起來，股市也上不去。
樓市與股市緊密相關。對滬深股市影響最大的三個板塊，一是采掘業，二是金融業，三是房地產業。在深市，房地產板塊是最大的板塊，對深成指影響最大。控制了房地產板塊就控制了深成指；控制了萬科、招商地產，就控制了房地產板塊。房地產企業效益上不去，深成指走不好，關聯行業效益也不會好，上證指數自然就走不好；房地產板塊走好了，深成指就走好了，關聯行業和上證指數就走好了。
企業效益一樣同時牽扯投資和消費兩頭。企業效益不行，企業投資就不行，老百姓的收入就上不去，消費就起不來，相應地又影響到樓市購買力，影響到股市。再說海外。美國本輪調整，至少10年。美國影響到香港，香港市場長期跟隨美國走，而香港又影響到中國大陸。如果香港一直跟隨美國調整，那么中國大陸市場一旦跟隨香港走習慣了，股市要想一兩年內有起色，很難；股市如果一兩年內跟隨美國和香港大跌，中國經濟要想單獨走好，一樣困難。
這些問題錯綜復雜，互相糾結，影響因素太多，利益主體又太多，弄不好就會結成一個相互纏繞的死結，剪不斷，理還亂。
減費才能“放水養魚”
如果有幾步棋，能夠同時解決樓市問題、股市問題和企業效益問題，那么就一定可以同時解決中國消費問題和投資問題，并同時解決中國的經濟問題。這樣的棋，有！
首先要大規模減費。如果中國政府今年取消1萬億收費，中國經濟的幾大難題都可以解決，世界金融危機就不會對中國構成大的影響，這第一步棋就走活了。
中國分步取消行政事業性收費符合建設現代政府的歷史潮流。現代政府是契約型政府，老百姓以稅收購買政府的服務，政府沒理由在服務時再收費。古今中外所有的盛世都與低稅賦緊密相連，休養生息是盛世來臨前的基本國策。在百年一遇的全球金融危機面前，政府可以適當減少手中控制的部分資源。筆者不提倡再減稅，建議進行稅費改革，先用一年時間取消1萬億收費；再設5到8年過渡期，全面取消行政收費。
其實，目前中國政府“斂財”已經到驚人程度。2008年，中國政府有5.4萬億稅收，以前稅費比例約為一半對一半，以較低的標準預計全國收費約4萬億。中國每年還有約1萬億賣地收入，國企利潤1萬億。因此，中國政府手中可以動用的資源最高可達11萬億多，約占GDP的36%。取消1萬億行政收費，對地方政府影響并不太大。據筆者了解，目前中央和省市一級政府各部門手中的錢根本用不完，連很多原來的清水衙門，也是如此。每年年終，省市一級各部門突擊開會，突擊消費、突擊發卡、突擊轉賬成風，浪費不小。三公消費(公款吃喝、公費旅游、公車)2006年為9000億，2008年估計超過1.1萬億，影響不好。國家行政學院竹立家教授曾建議，政府要與民眾共度時艱，其中一個重要內容就是政府消費要降下來，以提高自身的威信。各地政府只要節儉一點，減少10%的費用，這筆錢就可以節約出來。經濟如此艱難，地方政府取消部分收費，緊一下褲帶，很正常。
此外，從制度上來說規范稅費有助于推進政府改革。中央借此機會，啟動大規模稅費改革，建立廉潔、高效的政府，并最終取消全部行政事業性收費(其中一部分改為稅)。
筆者認為，取消收費，少了不行，起不到震動作用，無法振奮人心；太晚了也不行，錯過了時機。因此必須早下手，下重手，要果斷。市場經濟說到最后是信用經濟，信心對于市場經濟尤為重要，信心一崩潰，后面就難以收拾。
那么減費怎么減？首先不能亂減，而要搞結構性減費。一般首先只減省市(地)一級收費，發達地區才可以減到縣一級。過渡期末才可以全國鋪開。
其中關鍵是要取消房地產行業所有的不合理收費，則房價可直接降15%(為地產商少付成本帶來的降價)。再輔之以政策扶持，成交必然大幅放大，地產行業和相關行業的問題就解決了，投資問題和消費問題迎刃而解，老百姓的住房問題也可得到較好的解決。還應該取消對大型國企、中小企業和高新技術行業的各種收費。
這個決策一定要中央政府來做，文件要中央政府發。地方政府動力明顯不足。
拋美國國債 購戰略資源
http://www.sina.com.cn 2009年03月16日13:20 南風窗
拋美國國債，購戰略資源
在對內減費的同時，對外則要擇機拋售美國國債。在美國最艱難的時刻，中國伸出了援助之手，承擔了一個大國的國際責任。2008年12月底，中國持有美國國債6962億美元，居全球之首。
其實中國持有美元資產越多，中國的貨幣政策就越被動。從中長期看，中國需要持有更多的非美元貨幣與資產，以增加本國應對與美國博弈變局的騰挪空間。當然從短期國際利益出發，適度增持短期美元國債是可以理解的，但不宜增持長期債。
美國的慣用做法是，利用美元貨幣政策和世界發鈔國的地位，在同其他國家的博弈中贏取更大的利益。當對手持有過多的美元資產時，美元長期貶值，就可以減輕美國負擔。日本在1990年以后，手中美元資產暴增，為此付出了較大的代價。美元貶值讓日本年損失高達500億美元。這都要日本政府和企業消化。日本為世界第二大經濟體，他們尚且吃不消，更不要談中國了。
現在美元早已天量發行。這既為刺激世界經濟，同時從長遠看，也為未來世界高通脹埋下伏筆。一旦世界經濟復蘇，美元的長期貶值歷程就會開始。這是我們持有美國長期國債和美元資產的中長期風險之所在。因此，從中期和長期來看，中國要擇機減少美元資產。特別是長期美元國債，一旦過了國際政治敏感期，一定要抓住機會一點點減下來。
減持以后，可以大規模配置上游戰略資源來回避未來風險。目前國際石油、有色、鐵礦石、磷礦石、農產品等經過大跌，長期價值顯現。中國一直想搞石油戰略儲備，現在開始分批陸續買入，是很好的機會。筆者認為資源配置最好在8000億到1萬億美元之間。中國人口太多，世界資源不足以支撐金磚四國的高速發展，國際投機力量早已看準了這點，不會放手的。中國謀劃得越早，準備得越充分，行動越堅決，未來越主動。
走完這第二步棋后，就為自己的未來發展打下了良好的資源基礎，美國就不可能通過拉抬資源價格，向中國大規模轉嫁危機。
支持港府設立平準基金
全球經濟現在主要看中國和美國這兩個風向標如何走，而中美的“主戰場”無疑是香港。
筆者認為支持港府設立平準基金可以斬斷港股跟隨美股運行的節奏，過濾掉世界金融危機對中國金融市場和實體經濟的重大不利影響。未來美國至少調整10年，如果香港緊跟美國調整，中國大陸再跟隨香港調整，中國經濟要想在未來10年內實現平穩較快的發展，難度會很大。這是一條曲折的路。支持香港政府設立平準基金，就可以在港股、美股和A股之間建立一道屏障。
金融市場對實體經濟的影響，主要通過定價權體現。前10年中，沒有定價權，讓中國付出了較大的代價。中國為世界最大的鐵礦石進口國，沒有定價權的結果是鐵礦石連續多年大幅漲價，最后還逼得中國企業大量進口天價鐵礦石，導致目前鋼鐵行業全面虧損。石油亦是如此。中國國企的實力在這一役中受損不小。國際炒家利用定價權，將所有中國進口的東西炒高了5到10倍。更有甚者，運用定價權和市場變幻，打垮中國整條產業鏈，如大豆產業鏈的全軍覆沒。
國企改革時，大量的國企進入香港和紐約市場，因為不掌握定價權，賣價很低。中國最優秀的企業最初在國際上的賣價是5到10倍市盈率，賣給國內投資者是三四十倍的市盈率。中石油、中石化、幾大商業銀行、中移動等等，都是如此。外國人掙得盆滿缽滿，而中國政府、企業的對外投資，普遍虧損嚴重。
目前在香港和紐約上市的中資股，都已經足夠便宜了。中國大陸股市平均市盈率前期只有不到15倍，香港和紐約的中資股只有8倍。但國際上有股輿論認為A股的底是1000點，他們力圖把A股再次打到1000點，以便在紐約、香港和中國大陸購入大批中國優秀企業的廉價股權。一旦將來全球經濟復蘇，同時推高國際資源價格、中資企業股價、中國樓價和人民幣匯率，以便再次牟取暴利。可以說從6000點到2000點，中國寶貴的金融資本被自己大批絞殺，而一旦A股跌到1000點，將是國際游資和金融資本絞殺中國金融資本的天堂。
香港政府若設立平準基金投資H股和香港本地優質企業，未來應該會有豐厚的盈利，港股已經足夠便宜了。平準基金會從根本上扭轉人們的悲觀預期，提振市場信心。從過往經驗來看，以7倍的市盈率買入年增長超過6%的國家的股票，盈利會很豐厚。如果中國政府有更大的信心，甚至可以在不減少美元資產的前提下，動用外匯儲備購入在香港和紐約發行的中資股。這是一筆從長遠來看只贏不輸的投資，跟中投公司在歷史高位投資美國股票相比，天壤之別。減持美債，購入本國優質企業股權，很合算。
股市應成信心抓手
保持港股和A股較高定價具有重大的戰略利益。從未來中國經濟和世界經濟走向的反差來看，支持中國股市重新定價。中國經濟今后中長期的高速增長這個基本面沒有改變，而世界經濟至少調整10年。這一巨大的反差，有利于中國資產的重新定價。
未來10年，美歐日三大經濟體的危機，會導致他們的企業定價較低。國際并購普遍以市值為基礎，中國通過平準基金入市，引導大陸建立自己的定價權，給大陸A股和在港上市的中資股重新定價，至少在未來10年中，有利于中國企業海外并購，具有重大的戰略利益。
中國政府可以宣布，一旦A股低于1500點，中國平準基金入市。1500點為A股平準基金入市的條件。從技術上看，如果A股再次跌破1664點的前期低點，表明又一輪中長期下跌開始。從時間周期上來看，A股至少要跌到7月，最長甚至要跌到明年春天，那么未來A股見1300點甚至1000點就會是事實，這等于送國際游資進入屠殺中國金融資本的天堂。目前市場之所以難以上升，根本原因在于以基金、券商為主體的國內投資機構對中國經濟持普遍悲觀的預期。機構根據他們的預測操作，導致A股向上力量不足，中央幾次救市，力量難以有較好的顯現。一旦宣布平準基金入市，則可以使機構跟隨政府做多，從根本上改變市場預期。
筆者認為A股平準基金規模不用很大，下限1000億，一般用2000億到3000億就足夠了。走完這步棋，國際金融資本和國際游資要想絞殺中國金融資本，要想在低位拿足中國優質企業的廉價籌碼，把中國當做他們最大的提款機，就不可能了。而這三步棋一走完，中國經濟全盤皆活。企業效益、樓市、股市問題均可以解決。中國經濟發展的眼前和長遠問題，也可以解決。
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