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   當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷與最近幾十年所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退有著根本的不同，這一點已越來越顯而易見。我們正在經(jīng)歷的并非只是商業(yè)周期的又一次轉(zhuǎn)換，而是一次經(jīng)濟(jì)秩序的調(diào)整與重組。

　　對于一些企業(yè)組織來說，近期的生存是唯一的議題。而其他一些企業(yè)正在試圖看透不確定性的重重迷霧，思考著一旦危機(jī)結(jié)束、一切恢復(fù)正常狀態(tài)以后，企業(yè)如何對自身進(jìn)行定位。問題是：“正常狀態(tài)將會是什么樣？”雖然無人能夠說清這次危機(jī)將會延續(xù)多長時間，但另一方面，我們所見到的正常狀態(tài)將不會與近年來的正常狀態(tài)一樣。一些強(qiáng)大的力量匯聚到一起，將會塑造出新的正常狀態(tài)。這些力量有的直接來自于本次金融危機(jī)，有的則是在這次金融危機(jī)開始之前很久就已經(jīng)在起作用。

　　顯然，在新的體系中，金融杠桿的作用將會大幅度減小。但很重要的一點是，必須認(rèn)識到，最終導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的杠桿率升高有兩個來源。第一個來源是由于金融創(chuàng)新——為降低風(fēng)險和增加經(jīng)濟(jì)的價值而采用新的工具和業(yè)務(wù)方式——而導(dǎo)致的債務(wù)合理增加；第二個來源是由各種錯誤的動機(jī)、不負(fù)責(zé)任的冒險、疏于監(jiān)管以及欺詐行為所激發(fā)的信貸泡沫。前者與后者的分界線之間便涉及到數(shù)萬億美元的問題，但是，顯而易見，未來的杠桿率將遠(yuǎn)比我們期望的水平要低得多（而風(fēng)險代價卻要高得多）。依賴高杠桿率的業(yè)務(wù)模式的回報率將會降低。而那些以過去曾經(jīng)流行的方式——通過真正提高生產(chǎn)率——來提高股本回報率的企業(yè)將會獲得更高的回報。

　　新的正常狀態(tài)的另一個顯著的特點是，政府的作用將會進(jìn)一步擴(kuò)大。在20世紀(jì)30年代的“大蕭條”時期，羅斯福政府永久性地重新定義了政府在美國金融體系中的作用。所有的跡象都表明，一次意義同樣重大的監(jiān)管調(diào)整即將到來。有些人會歡迎這種調(diào)整，他們認(rèn)為，監(jiān)管體系的現(xiàn)代化已經(jīng)明顯滯后。而另一些人將把這種變革視為不必要的政治干預(yù)。無論人們有何看法，現(xiàn)實情況是，世界各國政府將會對那些曾經(jīng)監(jiān)管寬松的部門（如債務(wù)保險部門）加強(qiáng)監(jiān)管。各國政府還將要求企業(yè)進(jìn)一步增加透明度，以及提高對投資媒介（如對沖基金）和以前曾是企業(yè)董事會專有職權(quán)的相關(guān)決策（包括高管的薪酬）的披露水平。

　　盡管金融服務(wù)行業(yè)受到的影響將最為直接，但政府作用增強(qiáng)的影響范圍將會相當(dāng)廣泛：存在著出現(xiàn)一個金融保護(hù)主義新時代的風(fēng)險。這次危機(jī)的一個有益結(jié)果是，將進(jìn)一步擴(kuò)大全球金融協(xié)調(diào)和增加透明度。而一個有害的結(jié)果是貿(mào)易保護(hù)政策，它會使企業(yè)將資本配置到生產(chǎn)率最高的地方變得更加困難，并會抑制經(jīng)濟(jì)的增長（尤其是在發(fā)展中國家）。企業(yè)在努力防止這種情況發(fā)生的同時，需要對這種可能性做好充分準(zhǔn)備。

　　這兩種力量——更低的杠桿率和更多的政府干預(yù)——直接來自于這次金融危機(jī)，但是，其它一些力量則早已在發(fā)揮作用，并且被最近的一系列事件所不斷強(qiáng)化。例如，美國的消費可能已不再是全球經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)，這在本次危機(jī)開始之前就已經(jīng)清晰可見。消費取決于收入的增長，而從1985年以來，美國的收入增長是通過一系列的一次性因素（如女性進(jìn)入勞動力市場、大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)的增加）來推動的，而現(xiàn)在這些因素本身的推動作用已消耗殆盡。此外，盡管“戰(zhàn)后嬰兒潮一代”的花錢高峰期有助于推動20世紀(jì)80年代和90年代的消費熱潮，但隨著這一代人步入老年，開始靠退休金和儲蓄生活（即使在房地產(chǎn)和股票市場的財富蒸發(fā)之前，這些錢也少得可憐），美國的消費水平將會下降。

　　追求高收入和高消費增長率的企業(yè)將日益把目光轉(zhuǎn)向亞洲。亞洲經(jīng)濟(jì)增長的基本推動力——提高生產(chǎn)率、采用新技術(shù)，以及文化和制度變革——并沒有因為1997年的亞洲金融危機(jī)而停滯。而且，盡管最近幾個月亞洲一些經(jīng)濟(jì)體的狀況在迅速惡化，但它們不太可能因為這次金融危機(jī)而止步不前。一個巨大的未知數(shù)是，因為當(dāng)前的困境而譴責(zé)西方式資本主義的誘惑是否會導(dǎo)致對抗性反彈和自我否定的政策。如果這種情況能夠避免，世界經(jīng)濟(jì)的重心將會繼續(xù)向東方轉(zhuǎn)移。

　　一如既往，技術(shù)創(chuàng)新將會持續(xù)下去，不斷增長的人類知識的價值將不會貶值。對于那些富有才華的反向投資者和技術(shù)人員來說，隨著追求高風(fēng)險、高回報機(jī)會的投資者將他們的注意力從金融工程轉(zhuǎn)向基因工程、軟件和清潔能源，未來的幾年可能會證明是成果豐碩的時期。

　　可以相當(dāng)確定的是：當(dāng)我們最終進(jìn)入后危機(jī)時期時，商業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境將不會再恢復(fù)到危機(jī)前的狀態(tài)。為了使自己的組織為在新的正常狀態(tài)下獲得成功而做好準(zhǔn)備，高管們必須重點關(guān)注對于他們的客戶、企業(yè)和行業(yè)來說，哪些事物已經(jīng)發(fā)生了變化，哪些事物基本上保持不變。其結(jié)果將是，盡管環(huán)境已經(jīng)與過去迥然不同，但在新的環(huán)境下，那些有備無患的企業(yè)仍然會有相當(dāng)豐富的機(jī)會。

　　作者簡介：

　　戴頤安（Ian Davis）是麥肯錫公司董事長兼全球總裁。