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9月13日晚，歌爾股份發(fā)布公告，擬分拆歌爾微電子（以下簡稱歌爾微）赴港IPO。2024年5月22日歌爾股份終止分拆子公司歌爾微至深交所創(chuàng)業(yè)板上市計劃以來，再發(fā)生重大變化。此次從A股轉(zhuǎn)向香港聯(lián)交所上市的動作，引發(fā)廣泛關(guān)注和討論。

歌爾相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，分拆上市符合《上市公司分拆規(guī)則（試行）》的各項規(guī)定，將真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露上市的進(jìn)展情況。

MEMS領(lǐng)域?qū)＜抑赋觯贏I+終端時代，以語音、視覺、手勢等多維度感官體驗為基礎(chǔ)的交互方式為MEMS傳感器帶來巨大的發(fā)展機會。歌爾微作為國內(nèi)MEMS傳感器龍頭，自然不能錯失良機。當(dāng)前，A股的市場嚴(yán)監(jiān)管愈加嚴(yán)格，內(nèi)地企業(yè)紛紛選擇赴港上市。對有擴(kuò)張需求的歌爾微而言，赴港上市是必然選擇，也是“最優(yōu)解”。

知情人士透露，歌爾股份分拆歌爾微的背后，是對自身發(fā)展戰(zhàn)略的深思熟慮。歌爾股份已對內(nèi)部核心研發(fā)部門進(jìn)行了全面優(yōu)化與重組，聚焦XR、光學(xué)、微顯示、AI、汽車電子及汽車聲學(xué)等新興領(lǐng)域，以尋求新的增長點。

從長期看，歌爾微的獨立上市將為母公司帶來反哺，推動其戰(zhàn)略升級，力求實現(xiàn)“1+1>2”的效果。

AI+終端醞釀新變革，市場前景被看好

隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、AI等技術(shù)的普及，全球科技和消費電子行業(yè)迎來新一輪的發(fā)展契機。對于用戶來說消費電子的人機交互水平是獲得“未來科技感”最直觀的方式之一。無論是蘋果Vision Pro、Meta Quest2等XR，或者智能汽車、智能家居等相關(guān)硬件都在不斷突破著用戶的人機交互體驗。未來的交互必將是視覺、語音、手勢、人臉等多種交互方式的融合，使人們獲得更加沉浸式的體驗。

MEMS傳感器是一種基于微機電系統(tǒng)的傳感器技術(shù)，行業(yè)已將MEMS傳感器用作消費電子、汽車、工業(yè)、醫(yī)療等的重要交互接口。隨著AI+終端的發(fā)展，MEMS傳感器作為人類感官的延伸，將會助力實現(xiàn)語音交互、視覺交互，時空交互，環(huán)境交互等復(fù)雜功能，實現(xiàn)高質(zhì)量信號采集的高端MEMS聲學(xué)傳感器也成為交互能力的核心。此外，運用AI技術(shù)賦能的AI智能眼鏡、AR增強現(xiàn)實等產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)，這類產(chǎn)品在小型化、輕量化方面具有較高要求，SIP微系統(tǒng)模組將在上述產(chǎn)品中迎來廣泛應(yīng)用。

歌爾微是我國MEMS傳感器和微系統(tǒng)模組行業(yè)具有代表性的企業(yè)之一，在MEMS聲學(xué)傳感器領(lǐng)域占有顯著的全球市場份額，根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2020-2022年歌爾微在全球MEMS廠商中排名分別為第6名、第8名和第9名，是上榜全球MEMS廠商十強中唯一一家中國企業(yè)。2020年到2022年，歌爾微MEMS聲學(xué)傳感器市場份額持續(xù)位居全球第一。

如今，歌爾微正站在行業(yè)風(fēng)口之上。AI和元宇宙的崛起為MEMS產(chǎn)業(yè)帶來了新的發(fā)展機會，以語音、視覺、手勢等多維度感官體驗為基礎(chǔ)的交互方式正在取代傳統(tǒng)的鍵盤鼠標(biāo)與觸摸屏操作。

這一變革為歌爾微提供了絕佳的市場契機。歌爾微正在從MEMS器件到傳感器模組到一體化智能交互解決方案全面布局，把握AI驅(qū)動消費電子、汽車電子、智慧工業(yè)、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域的增長機會，滿足不同下游行業(yè)客戶的定制化需求，上市將為其穩(wěn)步快速發(fā)展提供必要支持。

A股IPO收緊，歌爾微加入港股卡位戰(zhàn)

當(dāng)前，A股市場的IPO政策日益收緊，同時，針對香港市場也出臺了多項利好政策。2024年4月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布五項資本市場對港合作措施，進(jìn)一步拓展優(yōu)化滬深港通機制，支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資，共同促進(jìn)兩地資本市場協(xié)同發(fā)展。商務(wù)部等10部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的若干政策措施》，提出持續(xù)提高境外上市備案管理質(zhì)效，加快備案辦理進(jìn)度。

伴隨香港政策的利好，內(nèi)地企業(yè)赴港上市的步伐顯著加快。多個企業(yè)如地平線、曹操出行、晶科電子、縱目科技等，均已在港交所排隊IPO，涵蓋人工智能、半導(dǎo)體、新能源汽車等多個熱門領(lǐng)域。

歌爾微總部所在城市青島的第一大外資來源地也是香港。1993年以來，青島啤酒、青島銀行、青島港、創(chuàng)新奇智等陸續(xù)登陸港交所。2023年12月，青島市人民政府還與香港交易所簽署了合作備忘錄。

港股以機構(gòu)投資者為主，投資更加具有專業(yè)性、價值性和長線性的特點，股價是業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)。自2020年以來，雅迪控股、晉景新能、匯聚科技等港股上市公司股價漲幅超過10倍，涉及電氣設(shè)備、零售、通信設(shè)備、醫(yī)療等多個行業(yè)。

港股市場不僅能夠吸引國際投資者，預(yù)計其高效的融資方式將為歌爾微的快速增長助力。然而，機遇與挑戰(zhàn)并存，與A股相比，港股的投資者結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，對財務(wù)透明度、企業(yè)治理、市場溝通等方面要求更高。作為可能實現(xiàn)“MEMS港股第一股”的企業(yè)，歌爾微面臨著巨大的市場期待。

做大做強上游產(chǎn)業(yè)鏈，歌爾股份長期主義的戰(zhàn)略考量

過去二十年，A拆H型分拆上市已然常見。早在2000年，同仁堂（600085.SH）就率先將同仁堂科技（1666.HK）分拆至香港上市。

上市公司分拆子公司獨立資本運作是資本市場優(yōu)化資源配置的重要手段，幫助企業(yè)優(yōu)化業(yè)務(wù)架構(gòu)、拓寬全球化融資渠道、完善激勵機制，實現(xiàn)“1+1>2”的戰(zhàn)略共贏。京東集團(tuán)、吉利集團(tuán)、復(fù)星控股、金山軟件等都選擇分拆子公司上市，隨著境內(nèi)上市公司分拆管理辦法的實施，也有一大批新經(jīng)濟(jì)公司包括科倫藥業(yè)、科大訊飛等已完成或正在實施分拆子公司境外上市。

2024年上半年，歌爾股份歸母凈利潤同比增長190%至12.25億元，主要得益于其在智能家居、XR等新興科技領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新與擴(kuò)展。業(yè)績逐步回暖，但仍與歌爾股份中長期目標(biāo)存在差距。歌爾股份董事長姜濱對業(yè)績增長的緊迫感以及對公司轉(zhuǎn)型的深度考量愈發(fā)明顯。

知情人士透露，歌爾股份在“做大”之后更想“做強”，似乎已不滿足于追求簡單規(guī)模化的“巨輪”模式，而是采用“分而治之”的戰(zhàn)略，打造類似航母戰(zhàn)斗群的多元化業(yè)務(wù)布局。分拆上市后，歌爾股份將更加聚焦戰(zhàn)略在光學(xué)、微顯示、智能穿戴、VR/AR等領(lǐng)域，而微電子則更聚焦在微電子、半導(dǎo)體領(lǐng)域，兩者互相獨立又互相促進(jìn)。優(yōu)勢的聲學(xué)傳感器業(yè)務(wù)創(chuàng)新力將得到充分釋放，以便在半導(dǎo)體領(lǐng)域展開新的攻勢。而歌爾則持續(xù)開拓第二、三、四條增長曲線，尤其是元宇宙相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。

歌爾股份正也在不斷培育新興領(lǐng)域的增長點，向產(chǎn)業(yè)鏈上游及關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行深度布局。通過創(chuàng)新整合，歌爾的研發(fā)創(chuàng)新機構(gòu)Alpha Labs作為核心部門之一，推動了一系列戰(zhàn)略性創(chuàng)新業(yè)務(wù)，資源向VR/AR/MR、光學(xué)、微顯示、人工智能、汽車電子、汽車聲學(xué)、交互以及數(shù)字健康等領(lǐng)域集中。

有行業(yè)專家指出，歌爾股份的基本盤穩(wěn)固，同時也在積極探索更多競爭潛力的新興場景，其前景不局限于消費電子市場。盡管短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)似乎被分拆，但這一策略實際上優(yōu)化了資源配置，長期看則通過“協(xié)同效應(yīng)”，將實現(xiàn)資源整合、技術(shù)支持和市場開拓等方面的合作，為公司創(chuàng)造更多增長空間。