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加鋁何以引全球鋁業(yè)諸侯競折腰

http://www.debgrams.com 2007-09-18 11:36 來源：中國有色網(wǎng)

國際鋁價(jià)將繼續(xù)水漲船高，最早在2008年初，可能將同比上漲50%，達(dá)到4000美元/噸。眾多國際投行預(yù)計(jì)，國際鋁價(jià)的升勢將可能持續(xù)到2010年。

　　美鋁曾表示，中國和俄羅斯是美鋁鍥而不舍尋求與加鋁“復(fù)合”的原因，尤其是中國市場，占全球的比重更是在8年來從7%猛升到22%。

　　國際三大鐵礦石巨頭之一——力拓股份有限公司(Rio Tinto Ltd.，下稱“力拓”)8月27日稱，其以381億美元收購加拿大鋁業(yè)有限公司(Alcan Inc.，下稱“加鋁”)的交易已獲得美國反壟斷機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。交易完成后，力拓將成為全球最大的鋁和鐵鋁氧石生產(chǎn)商。

　　全球礦業(yè)巨頭圍繞加鋁的并購戰(zhàn)，事實(shí)上已進(jìn)行了至少3個(gè)月。自美國鋁業(yè)公司(Alcoa Inc.下稱“美鋁”)因并購談判失敗，今年5月向加鋁發(fā)出總額為274.5億美元的敵意收購要約后，全球礦業(yè)巨頭紛紛插足。

　　除最后得手的力拓外，與美鋁爭奪加鋁的其他對手因與加鋁簽有保密協(xié)議，都藏在暗處。但有分析師表示，美鋁的競爭對手可能還包括必和必拓(BHP Billiton)、巴西淡水河谷(Companhia Vale do Rio Doce)、英美資源集團(tuán)(Anglo-American Plc.)、俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司 (United Company Rusal，下稱“俄鋁聯(lián)合公司”)、瑞士斯特拉塔公司(Xstrata Plc.)，甚至還有中資公司。

全球鋁供應(yīng)捉襟見肘

　　近年來，作為環(huán)保型輕金屬材料, 鋁(包括氧化鋁)越來越受到各行業(yè)的青睞，國際市場對鋁產(chǎn)品的需求持續(xù)上升。去年，全球鋁產(chǎn)品消費(fèi)量再度超出預(yù)期，同比增長達(dá)8%，供需缺口49萬噸。

　　中國的情況尤甚，去年的鋁產(chǎn)品消費(fèi)量增速達(dá) 22.6%，是全球鋁消費(fèi)量增長最重要的動力之一。中國鋁產(chǎn)品消費(fèi)量的增長，主要表現(xiàn)在建筑、電力和交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。
　　有關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2007、2008兩年，全球的原鋁供應(yīng)將分別僅過剩39萬噸、11萬噸，這意味著未來幾年全球的鋁庫存量增長將相當(dāng)有限。目前，全球庫存的鋁僅供消費(fèi)5.9周，遠(yuǎn)低于過去30年中9.3周的平均水平。

　　俄鋁聯(lián)合公司因此預(yù)估,國際鋁價(jià)將繼續(xù)水漲船高，最早在2008年初，可能將同比上漲50%，達(dá)到4000美元/噸。眾多國際投行預(yù)計(jì)，國際鋁價(jià)的升勢將可能持續(xù)到2010年。

美鋁加鋁原是一家

　　與全球金屬行業(yè)的整體趨勢一樣，鋁業(yè)巨頭們正在紛紛進(jìn)行資產(chǎn)重組和并購，希望能在國際競爭中擴(kuò)大領(lǐng)地。在力拓對加鋁的并購?fù)瓿汕?，俄鋁聯(lián)合公司是全球最大的原鋁生產(chǎn)商。該公司是去年10月成立的，由俄羅斯鋁業(yè)公司(Rusal)、西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)公司(Sual)及嘉能可國際公司(Glencore International)的氧化鋁資產(chǎn)合并而成。俄鋁聯(lián)合公司的業(yè)務(wù)遍及五大洲的17個(gè)國家，擁有雇員10萬人。2006年，俄鋁聯(lián)合公司的氧化鋁和原鋁產(chǎn)量分別為1100萬噸和420萬噸，分別位居全球第一和第二位。

　　俄鋁聯(lián)合公司的誕生掀開了近期全球鋁業(yè)并購的序幕。接下來的一場并購戰(zhàn)圍繞加鋁展開。

　　加鋁究竟為何引諸多礦業(yè)公司競折腰？加鋁的總部設(shè)在加拿大魁北克省蒙特利爾市，是加拿大最大的原鋁生產(chǎn)商，也是全球第三大原鋁生產(chǎn)商，在全球61個(gè)國家共有300家分支機(jī)構(gòu)、6.5萬名雇員。該公司的原鋁、鋁制品、氧化鋁生產(chǎn)和加工水平在全球領(lǐng)先，2006年銷售收入達(dá)178億美元。在《財(cái)富》雜志發(fā)布的“2007年全球最受尊敬公司”排行榜上，加鋁位列“最受尊敬的金屬類企業(yè)”第一名，并在所有入選的加拿大公司中排第一。[page_break]

　　而美鋁又是何方神圣呢？美鋁始建于1888年，總部位于美國賓夕法尼亞州匹茲堡，是排在俄鋁聯(lián)合公司之后的全球第二大原鋁生產(chǎn)商。美鋁在36個(gè)國家和地區(qū)有超過400個(gè)分支機(jī)構(gòu)、12.7萬名雇員，2006年銷售收入超過224.8億美元。
　美鋁目前在中國有5家合資及獨(dú)資企業(yè)，主要生產(chǎn)鋁箔制品，其生產(chǎn)能力約占中國鋁箔制品市場的25%～30%。美鋁目前是中國最大的進(jìn)口鋁產(chǎn)品供應(yīng)商，也是目前中國鋁工業(yè)最大的國外投資者。

　　說起來，加鋁和美鋁淵源頗深。加鋁成立于1902年，當(dāng)時(shí)它的身份還是美鋁的前身——匹茲堡還原公司(Pittsburgh Reduction Co.)的加拿大子公司。后來，美國公平貿(mào)易委員會出于反壟斷的原因，經(jīng)詳細(xì)審查后，于1928年將美鋁的大部分海外資產(chǎn)剝離出去，其中就包括已成氣候的加拿大子公司。后者成為獨(dú)立的公司。

　　雖然加鋁被拆分出來，但其大部分股份仍為美鋁的股東擁有。在經(jīng)歷了為時(shí)甚久、并在美國具有里程碑意義的反壟斷調(diào)查后，美國法院于1951年強(qiáng)制美鋁的主要股東出售了他們手中的加鋁股份，從而使加鋁徹底與美鋁分家。

應(yīng)對中俄競爭美鋁出手

　　拆分近80年后，美鋁醞釀并購加鋁，且經(jīng)歷了近兩年的談判，但終告無果。最后，美鋁向加鋁發(fā)出了敵意收購要約。

　　若收購成功，新的美鋁公司原鋁年產(chǎn)能將達(dá)到780萬噸，將取代俄鋁聯(lián)合公司成為世界最大的原鋁生產(chǎn)商，氧化鋁生產(chǎn)能力也將達(dá)到2150萬噸。新公司將控制全球20%以上的原鋁市場和約28%的氧化鋁市場。

　　美鋁曾表示，中國和俄羅斯是美鋁鍥而不舍尋求與加鋁“復(fù)合”的原因——這兩個(gè)國家的鋁及氧化鋁市場占全球的35%，尤其是中國市場占全球的比重更是在8年來從7%猛升到22%。同時(shí)，這兩個(gè)國家的鋁及氧化鋁產(chǎn)能又占全球40%。

　　美鋁的首席執(zhí)行官阿蘭·貝爾達(dá)(Alain Belda)在一次電話會議上說道：“俄羅斯、中國、印度和中東等新興市場的生產(chǎn)商正在迅速擴(kuò)張。(美鋁收購加鋁的)計(jì)劃將使公司在與其他對手的競爭中占據(jù)更有利的位置。”這樣看來，美鋁收購加鋁，具有抗衡中俄競爭之意。

　　貝爾達(dá)另外在一份聲明中表示，美鋁對反壟斷審查部門的審查作好了充分的準(zhǔn)備，相信不會有法律和政策上的羈絆。

　　俄鋁聯(lián)合公司則表示，將密切關(guān)注美鋁收購加鋁的計(jì)劃。
該公司還稱，俄鋁聯(lián)合公司的成立，促使美鋁采取如此大的行動來進(jìn)行整合、應(yīng)對挑戰(zhàn)，這令人感到振奮。

　　資本市場對于美鋁收購要約的反應(yīng)異常積極。兩家公司的股價(jià)一度因此雙雙跳漲，加鋁甚至升破美鋁提出的每股73.25美元的收購報(bào)價(jià)。

美鋁有意加鋁無情

　　然而，落花有意，流水無情。加鋁董事會5月22日全體毫無異議地向股東建議拒絕美鋁的敵意收購。加鋁董事會認(rèn)為，該要約在很多方面都不恰當(dāng)，特別是對加鋁股票的收購報(bào)價(jià)太低，對股東的利益最大化不利。

　　正如加鋁董事會主席約弗斯·福特爾(Yves Fortier)在一份聲明中所說：“加鋁和美鋁在為股東創(chuàng)造利益的方式和渠道上有根本的差別，這是顯而易見的。我們有理由相信這次收購對我們的股東來說將不是一個(gè)正確的選擇?！?/DIV>

　　然而，美鋁面對加鋁董事會如此消極的反應(yīng)，仍相信“強(qiáng)扭的瓜也會甜”。美鋁方面認(rèn)為，雖然加鋁董事會不滿意收購要求，但兩家合并后新公司的前景——美鋁的實(shí)力加上加鋁的低成本、高產(chǎn)能的“合璧”，可以成為收購能夠成功的重要砝碼。

　　于是，美鋁6月向加鋁繼續(xù)示好，并希望能與加鋁進(jìn)一步“溝通”——如果加鋁愿意讓美鋁接觸到更多的公司內(nèi)部資料和報(bào)告，美鋁可能會提高收購報(bào)價(jià)?？上屡c愿違，加鋁不但無動于衷，還表示已經(jīng)開始接觸其他并購方，開始尋覓 “白衣騎士” (white-knight bid，是指企業(yè)在遭遇敵意并購時(shí)，主動尋找第三方即所謂的“白衣騎士”以更高的價(jià)格來應(yīng)對敵意并購，造成第三方與敵意并購者競價(jià)的局面)。

　　加鋁首席執(zhí)行官伊文斯致信美鋁說，如果美鋁想得到加鋁的機(jī)密信息，加鋁可能會要求美鋁簽訂相應(yīng)的保密協(xié)議和“股份維持協(xié)議”(Standstill Agreement，這類協(xié)議規(guī)定發(fā)出并購要約方在一定期限內(nèi)不得進(jìn)一步增持收購目標(biāo)方的股份)。[page_break]

　　但美鋁一方面想攬加鋁入懷，另一方面又不愿作出任何承諾。天下豈有這等好事？

　　6月27日，美鋁有所反悔。貝爾達(dá)再次致信加鋁，表示只要加鋁還有同美鋁合并之意，美鋁將考慮與加鋁簽訂加鋁所要求的協(xié)議。

　　加鋁在美鋁表態(tài)之后，看上去略顯回心轉(zhuǎn)意。伊文斯6月27日當(dāng)天回信美鋁說：“在這一點(diǎn)上，我們有理由展開進(jìn)一步的談判。”但事實(shí)上，加鋁已經(jīng)“暗度陳倉”，與力拓、必和必拓等公司密切接觸。

收購失敗美鋁成“螳螂”

　　7月12日，加鋁終于“名花有主”,難以抗拒力拓381億美元現(xiàn)金收購的要約，同力拓達(dá)成收購協(xié)議。力拓將按每股101美元的價(jià)格收購加鋁股票，這比加鋁在收到美鋁收購要約前創(chuàng)下的歷史最高股價(jià)高出65.5%，比美鋁提出的“現(xiàn)金加股份”的報(bào)價(jià)也高出32.8%。相比之下，力拓顯得更有誠意，難怪博得加鋁董事會的一致歡心。

　　力拓這位“白衣騎士”究竟又是什么來歷呢？

　　力拓1873年成立于西班牙，“Rio Tinto”是西班牙文，意為“黃色的河流”。1954年，該公司出售了其西班牙的大部分業(yè)務(wù)。從20世紀(jì)70年代起至20世紀(jì)末，該公司兼并了全球數(shù)家有影響力的礦業(yè)公司,并且2000年成功收購了澳大利亞北方礦業(yè)公司,成為澳大利亞第二大鐵礦石生產(chǎn)商，也是世界第二大鐵礦石生產(chǎn)商。

　　力拓的總部目前設(shè)在英國,市值523億美元，是全球第二大采礦集團(tuán)，僅次于澳大利亞的必和必拓。力拓非常致力于開拓中國市場。目前，中國是其僅次于北美、歐洲和日本之后的第四大市場，也是其業(yè)務(wù)增長最迅速的市場。

　　并購加鋁之后，新的公司將命名為“力拓加鋁”(Rio Tinto Alcan),除取代美鋁成為全球最大的原鋁生產(chǎn)商外，還將成為第四大氧化鋁生產(chǎn)商和最大的礬土生產(chǎn)商。同時(shí)，加鋁旗下的包裝業(yè)務(wù)將會出售。

　　然而，外界仍然對這宗交易持有懷疑態(tài)度——加鋁與力拓聯(lián)姻，每年稅前將可節(jié)約6億美元的成本，而與美鋁聯(lián)姻則可節(jié)約10億美元成本。但伊文斯表示，這樣的區(qū)別并沒有阻礙加鋁最終選擇力拓——即使美鋁提價(jià)，加鋁也更傾心于力拓，因?yàn)樾枰紤]美國反壟斷法規(guī)的制約。

　　面對力拓所出的天價(jià)，美鋁雖然欲罷不能，但也只能面對現(xiàn)實(shí)，退出了并購大戰(zhàn)。事實(shí)上，螳螂捕蟬，黃雀在后，美鋁自己也有可能成為澳大利亞礦業(yè)巨頭必和必拓和巴西淡水河谷的收購對象。據(jù)稱，必和必拓“摻和”加鋁收購戰(zhàn)是假，意在美鋁是真。有報(bào)道稱，必和必拓已審核了其以400億美元收購美鋁的計(jì)劃。但必和必拓目前對各種猜測保持緘默，沒人知道其葫蘆里賣的是什么藥。

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