增加現貨市場風險 鋼材期貨并非發展方向
http://www.debgrams.com 2008-08-20 14:16 來源：中國工業報
編者按：目前，國內關于建立鋼鐵期貨交易市場的呼聲日高，理由是鋼鐵期貨市場的建立可以為鋼鐵消費方提供規避價格變動風險的重要途徑，為鋼鐵生產廠提供新的融資通路。
我國的期貨市場在十幾年的發展中，經歷了快速發展和大規模整頓規范等階段，在期貨理論、交易操作還是市場管理等方面都積累了一定的經驗，有關期貨市場的法律法規也已初步建立起來。但是，我國的期貨市場尚處于發展的初級階段，存在著經驗不足、體制不健全、基礎管理不規范、與期貨市場配套的其他相關市場發展不均衡等多種制約因素。
開辦鋼鐵期貨市場時機不成熟
期貨市場的基本職能是套期保值、發現價格和投機圖利。從國際期貨市場150多年的發展過程和目前現狀來看，現貨市場是期貨市場的基礎。在套期保值過程中，現貨市場起著基礎性作用。套期保值能夠規避風險并不是指能夠消滅風險，而是將現貨市場的風險轉移分散到期貨市場上。在這幾年的發展過程中，中國鋼鐵現貨市場表現出市場運作不規范、市場規則不完善等不足。
近3年來，鋼鐵市場缺乏有效的優勝劣汰市場競爭規則，鋼鐵企業也沒有能夠按照市場競爭法則做到有進有出，從而使鋼鐵行業在大企業不斷壯大的同時，產業集中度一降再降。而產業集中度的低下、行業準入門檻過低，以及企業發展過程中較為強烈的地方政府主導、控制、支持的色彩，都決定了中國的鋼鐵行業、鋼鐵市場距離成熟行業、成熟市場標準尚存在一定的距離。
另外，中國金融企業、金融市場的改革尚處于起步階段，如果沒有完善的金融體系做基礎，鋼鐵期貨市場難以實現規范化操作，難以做到真正的套期保值。如果在這樣的現貨市場條件下強行開辦鋼鐵期貨市場，有可能加重兩個市場的風險性。
完善現貨市場規則是首要任務
套期保值主體是由現貨市場的生產經營主體轉化而來的。在既定現貨市場規模下，現貨市場風險越小，套期保值規模也越小，因為套期保值者會降低其套期保值比率。通常情況下，當風險屬于系統性風險時，由于風險的不確定性因素增加，經營主體進行套期保值的動力相對較大。當風險屬于非系統性風險時，由于其具有一定的可預知性，行業及市場可通過體制變革進行防范，經營主體進行套期保值的動力相對較弱。
目前，我國鋼鐵市場中存在著價格非正常波動的風險，但這種風險首先是源于鋼鐵企業與經銷商之間為維護各自的利益而發生的渠道沖突。特別是中國鋼材流通渠道中環節過多，沒有發揮將企業庫存轉為市場存量“蓄水池”的作用。
同時，鋼鐵行業產業集中度偏低、企業之間自律性較差、行業控制力薄弱，也是導致鋼鐵價格非正常波動的一個重要因素。
鋼鐵市場中現有主要風險因素從其性質上講屬于非系統性因素，可以通過變革鋼鐵產品流通渠道、提高鋼鐵產業集中度、提高大型鋼鐵企業間的合作而得到有效控制與防范，削減其對市場中各經營主體的效益損害程度。因此，當鋼鐵現貨市場發展成熟時，參與其中的多數經營主體未必具有強烈的套期保值需求。
期貨市場允許投機圖利的存在，允許一部分期貨投機商為獲取暴利而進行期貨投機，這也決定了期貨市場具有一定的系統性風險，而且這種風險是不可避免的。
現有鋼鐵市場所存在的投機，主要是鋼鐵企業在流通渠道建設中地位與作用的弱化。流通渠道以及終端市場交易價格為經銷商所控制，經銷商具有為擴展流通利潤空間進行市場炒作的空間。即鋼鐵現貨市場中的投機風險是非系統性因素，與期貨市場中的投機風險在性質上有著本質的區別。
因此，從鋼鐵市場健康發展的角度來講，當前最為重要的是如何完善市場運行規則，開辟一種新市場交易模式未必是解決現存非系統風險問題的最佳途徑。而期貨市場高杠桿、高風險的交易方式，在現貨市場存在投機炒作的情況下，只會進一步助長流通經營主體買空賣空的投機心理。[page_break]
鋼材并不適宜做期貨
資本、基礎設施、需求狀況決定了期貨市場的總體發展水平。無論物質資源條件有多好、產業政策多么積極，期貨市場的發展都不可能超越經濟的總體發展水平。一個成熟的期貨市場應具有法制健全，市場運作規范，具備充分的流動性和先進基礎設施等特征。從目前中國的期貨市場現狀看，中國的期貨市場還處于成長與探索階段，在上述各個方面都存在著欠缺。鋼鐵材料屬于關系著國計民生的基礎材料，其期貨交易市場的開辦應該建立在期貨市場較為成熟的大前提之下。
同時，期貨市場上交易的商品是比較特殊的商品，必須滿足一定的條件，鋼材由于其特殊性并不適宜做期貨。從全球來看，倫敦金屬交易所與紐約商品交易所等傳統金屬期貨交易所都有推出鋼材期貨交易的設想，但卻進展緩慢。2004年3月，印度多種商品交易所推出了交易鋼平板期貨和鋼條期貨品種，但交易并不活躍，持倉量和交易量都不大。
期貨商品的品質必須具有可分性，其交易單位、質量等級和規格等都是標準化的。而不同的鋼鐵產品品質差別較大且層次多樣，所以期貨統一標準很難。
期貨商品價格在現貨市場中，應該表現出受各種系統性因素影響而波動的跡象。如果某種商品的價格沒有波動，生產者和需求方就不會有回避價格風險的要求，投機者也不會進行投機套利。目前，鋼鐵產品價格雖然表現出波動頻繁且幅度較大的跡象，但導致其波動的原因卻屬于非系統性因素。伴隨著中國鋼鐵行業著力培育具有世界影響力的鋼鐵企業集團、提高產業集中度、完善市場競爭秩序等進度的加快，鋼鐵企業在穩定市場價格方面的作用將加大。而非系統性因素的不確定性降低，將使鋼鐵市場價格波動的頻率與波動幅度趨于動態平衡與穩定。由此，中國的鋼鐵市場的發展方向，并不是涉及多類型鋼鐵產品的完全期貨市場。
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