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    從1000點(diǎn)漲到1700點(diǎn)，以股權(quán)分置改革為題材的市場行情已經(jīng)漸進(jìn)尾聲。就在越來越多的投資者開始看淡后市的時(shí)候，中國證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》，對(duì)融資融券的業(yè)務(wù)細(xì)則、債權(quán)擔(dān)保、權(quán)益處理和監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定，并定于8月1日起正式施行。
   融資融券的開閘，是一項(xiàng)重大的制度性改革。所謂融資融券，包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種。市場通常說的融資融券，是指券商為投資者提供融資和融券交易，即客戶在看多后市時(shí)借款購買證券或在看淡后市時(shí)借進(jìn)證券出售的一種交易行為。作為一項(xiàng)成熟的交易制度，融資融券早已在海外證券市場普遍實(shí)施。很顯然，在國內(nèi)資本市場融資融券閘門的被打開，為資本市場基本職能的發(fā)揮奠定了重要基礎(chǔ)，有利于恢復(fù)資本市場的本色：既要成為有效投資、融資的場所，也要提供適度投機(jī)的機(jī)會(huì)。
   中國資本市場存在的三大問題是：半流通市、單邊市和融資市。股權(quán)分置改革解決了半流通市的問題，中國資本市場開始進(jìn)入了全流通時(shí)代。而融資融券的啟動(dòng)，表明管理層已經(jīng)開始著力解決單邊市的問題，標(biāo)志著中國資本市場即將進(jìn)入一個(gè)既能做多也能做空的時(shí)代。這是因?yàn)椋谫Y融券和做空機(jī)制、股指期貨等是配套的，融資融券的本質(zhì)在于預(yù)示中國資本市場的做空機(jī)制即將推出。長期以來，在中國資本市場上只有做多才能賺錢，這無疑增加了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即所謂"覆巢之下，焉有完卵"。而融資融券的開閘，意味著做空也能賺錢，這顯然有利于化解市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，盡管個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。從某種意義上說，相對(duì)于全流通而言，一個(gè)既能做多也能做空的對(duì)沖機(jī)制的建立和完善，其意義似乎更大一些。
   融資融券的開閘，有利于打通貨幣市場和資本市場，這將大大提高股票市場交投的活躍性。中國的資本市場之所以經(jīng)常出現(xiàn)低迷狀態(tài)甚至暴跌，最直接的原因不在市場本身，而在于中國的貨幣市場與資本市場關(guān)系沒有處理好。在動(dòng)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的時(shí)候不考慮資本市場，貨幣政策的制定不依據(jù)資本市場的狀況，貨幣政策的實(shí)施也不以資本市場為目標(biāo)，特別是這兩個(gè)市場之間沒有合理合法的資金流出流入的渠道，因此股指上去了以后沒有資金跟，最后久盤必跌。現(xiàn)在融資融券的啟動(dòng)，將改善貨幣市場和資本市場的關(guān)系，將會(huì)為擴(kuò)大市場資金規(guī)模帶來巨大的放大效應(yīng)。如果注意控制市場風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)整個(gè)資本市場向上的拉動(dòng)將是巨大的。
   業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管《管理辦法》對(duì)于客戶融資融券的最高限額多少、占證券公司凈資本的比例多大等具體問題并沒有作出量化的規(guī)定，盡管融資融券的啟動(dòng)還處于試點(diǎn)的階段，但隨著中信、海通、東方等券商有望成為首批試點(diǎn)券商，隨著試點(diǎn)的逐步推開和擴(kuò)大，融資融券信用交易固有的杠桿效應(yīng)，會(huì)成倍地放大資金或證券供給，這對(duì)市場來說無疑是利好。目前，僅基金持倉就約在3000億元，假設(shè)以10%的融資比例，就可以派生出超過300億元的增量資金。
   簡言之，融資融券的開閘，是牛市行情的一個(gè)興奮點(diǎn)，中國資本市場的轉(zhuǎn)勢也許真的可以期待了。