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在特斯拉工廠里，人形機(jī)器人正熟練地完成精密裝配；醫(yī)院診室內(nèi)，AI輔助診斷系統(tǒng)精準(zhǔn)識(shí)別早期病灶；數(shù)據(jù)中心中，國(guó)產(chǎn)AI服務(wù)器集群支撐著大模型的持續(xù)訓(xùn)練。這些不再停留在演示階段的技術(shù)突破，正轉(zhuǎn)化為A股上市公司的真金白銀。

在巨大需求下，寒武紀(jì)（688256.SH）2025年三季度營(yíng)收暴增2386%，步科股份（688160.SH）伺服系統(tǒng)收入增長(zhǎng)65.96%，奧比中光（688322.SH）3D視覺(jué)傳感器營(yíng)收翻倍。技術(shù)落地的加速，印證了中國(guó)科技企業(yè)正從"技術(shù)導(dǎo)入"邁向"商業(yè)化收獲"的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。當(dāng)算力基建成為最大贏家，核心零部件價(jià)值持續(xù)凸顯，哪些企業(yè)真正穿越了"死亡之谷"，在AI、人形機(jī)器人發(fā)展浪潮中，實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)到商業(yè)的跨越呢？

算力為王：AI企業(yè)的業(yè)績(jī)分化與商業(yè)變現(xiàn)

2025年三季度，A股AI概念股呈現(xiàn)明顯的"K型分化"，算力基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)成為現(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的最大贏家。寒武紀(jì)以收入2386.38%、凈利潤(rùn)320.19%的高增長(zhǎng)領(lǐng)跑行業(yè)。公司旗下的思元590芯片（INT8算力800TOPS）已深度綁定百度文心等國(guó)產(chǎn)大模型，產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)10萬(wàn)片/年，成為國(guó)產(chǎn)AI芯片商業(yè)化的標(biāo)桿案例。正如其財(cái)報(bào)所示，公司已從"技術(shù)導(dǎo)入"階段成功跨越到"商業(yè)化收獲"階段，驗(yàn)證了核心技術(shù)的市場(chǎng)價(jià)值。

同樣得益于算力建設(shè)的需要，光模塊領(lǐng)域企業(yè)的表現(xiàn)也十分搶眼。中際旭創(chuàng)（300308.SZ）三季度營(yíng)收102.2億元，同比增長(zhǎng)56.83%，當(dāng)期公司的歸母凈利潤(rùn)更是有125%左右的增長(zhǎng)。作為英偉達(dá)供應(yīng)鏈核心供應(yīng)商，其1.6T產(chǎn)品已大量出貨，直接受益于全球AI算力中心建設(shè)浪潮。

新易盛（300502.SZ）的表現(xiàn)同樣亮眼，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.05億元，同比激增221.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)63.27億元，同比增長(zhǎng)284.38%。這些數(shù)據(jù)印證了光模塊作為AI數(shù)據(jù)中心"神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)"的關(guān)鍵地位。

服務(wù)器制造領(lǐng)域，浪潮信息（000977.SZ）前三季度營(yíng)收1206.69億元，同比增長(zhǎng)44.85%，已成為全球AI服務(wù)器市場(chǎng)的重要玩家。工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）作為英偉達(dá)AI服務(wù)器的核心代工廠，前三季度營(yíng)收6039.31億元，同比增長(zhǎng)38.4%，凈利潤(rùn)225.22億元，增長(zhǎng)48.66%。其財(cái)報(bào)明確表示，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為AI服務(wù)器核心供應(yīng)商是公司收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

相比之下，部分算法和應(yīng)用層企業(yè)的增長(zhǎng)相對(duì)平緩。AI產(chǎn)品雖然已為科大訊飛（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、金山辦公（688111.SH）等公司提供了收入，但相關(guān)業(yè)務(wù)未能如算力領(lǐng)域一樣，為企業(yè)提供爆發(fā)式增長(zhǎng)。這反映出當(dāng)前階段，AI產(chǎn)業(yè)價(jià)值分配正向底層基礎(chǔ)設(shè)施傾斜，"賣(mài)鏟人"的商業(yè)模式更具確定性和爆發(fā)力，算法與應(yīng)用層仍等待殺手級(jí)應(yīng)用的出現(xiàn)。

在強(qiáng)勁業(yè)績(jī)支撐下，“算力相關(guān)”概念板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，但內(nèi)部也出現(xiàn)了明顯的分化。多個(gè)硬件端龍頭（如算力芯片、光模塊、服務(wù)器設(shè)備企業(yè)）股價(jià)上漲幅度遠(yuǎn)超大盤(pán)，部分如中際旭創(chuàng)、新易盛等企業(yè)的股價(jià)年內(nèi)漲幅超過(guò) 50 %、甚至翻倍。其中，AI芯片國(guó)產(chǎn)替代的龍頭寒武紀(jì)，其年內(nèi)股價(jià)一度創(chuàng)出新高，并因此獲得了“寒王”的稱(chēng)號(hào)，這反映了市場(chǎng)對(duì)“國(guó)產(chǎn) AI 芯片＋算力放量”預(yù)期的高度認(rèn)可。

與技術(shù)落地預(yù)期類(lèi)似，投資者更多關(guān)注行業(yè)“上游”的硬件基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)（如光模塊、伺服系統(tǒng)、AI 服務(wù)器）而對(duì)“應(yīng)用層”、“算法層”企業(yè)的熱情相對(duì)溫和。在板塊快速上漲的背景下，雖然部分投資者認(rèn)為部分公司估值已偏高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在累積。但總體來(lái)看，2025 年算力賽道已成為A股市場(chǎng)中的一條主線，不過(guò)“贏家”仍集中于基礎(chǔ)設(shè)施中的頭部廠商。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：核心零部件企業(yè)的價(jià)值凸顯

與AI領(lǐng)域類(lèi)似，2025年前三季度，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈也呈現(xiàn)"上游強(qiáng)、下游弱"的特征，核心零部件企業(yè)已成為價(jià)值高地。其中步科股份伺服系統(tǒng)在工業(yè)移動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域已大量出貨，公司第三季度實(shí)現(xiàn)1.98億元收入，同比增長(zhǎng)41.31%。其新推出的第五代驅(qū)動(dòng)器集成AI算法，能耗大幅降低，產(chǎn)品已適配優(yōu)必選（09880.HK）等人形機(jī)器人廠商的需求，展示了公司技術(shù)與商業(yè)的完美結(jié)合。

減速器領(lǐng)域，綠的諧波（688017.SH）表現(xiàn)同樣突出，公司第三季度營(yíng)收1.55億元，同比增長(zhǎng)49.92%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4025萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.19%。公司的諧波減速器在精度、壽命等核心指標(biāo)上已接近國(guó)際先進(jìn)水平，其產(chǎn)能或已進(jìn)入特斯拉Optimus供應(yīng)鏈，單價(jià)提升至3000元/臺(tái)。高盈利能力反映了其在機(jī)器人核心零部件領(lǐng)域的技術(shù)壁壘和議價(jià)能力。

在感知系統(tǒng)領(lǐng)域，奧比中光（688322.SH）3D視覺(jué)傳感器在服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域市占率達(dá)70%，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14億元，同比增長(zhǎng)103.5%。其產(chǎn)品適配"天工"人形機(jī)器人機(jī)型，公司的毛利率也長(zhǎng)期保持在40%以上，充分展示了其高技術(shù)壁壘產(chǎn)品的盈利潛力。奧比中光在財(cái)報(bào)中明確披露，3D視覺(jué)傳感器已成為其核心收入來(lái)源，標(biāo)志著企業(yè)從技術(shù)驗(yàn)證走向規(guī)模化應(yīng)用的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

相比之下，整機(jī)制造和系統(tǒng)集成企業(yè)面臨更大挑戰(zhàn)。埃夫特（688165.SH）雖在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域占有一席之地，但前三季度公司仍未能扭虧，且公司的收入與凈利潤(rùn)已連續(xù)多個(gè)報(bào)告期下滑。江蘇北人（688218.SH）作為智能焊裝系統(tǒng)集成商，前三季度出現(xiàn)了3381萬(wàn)元的虧損，其經(jīng)營(yíng)狀況反映出了系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)的低毛利和周期性特征。

人性機(jī)器人上下游的分化印證了行業(yè)共識(shí)：現(xiàn)階段人形機(jī)器人的價(jià)值重心正從整機(jī)向上游核心零部件轉(zhuǎn)移。核心零部件成本顯著下降，才能控制整機(jī)的售價(jià)，這樣人形機(jī)器人才有可能得以普及。

而在行業(yè)強(qiáng)預(yù)期下，2025年來(lái)，A股人形機(jī)器人概念股整體強(qiáng)勢(shì)上漲，板塊中超九成個(gè)股錄得正收益，其中零部件與核心部件廠商表現(xiàn)最為突出。

如步科股份受益于伺服系統(tǒng)與驅(qū)動(dòng)控制在工業(yè)及人形機(jī)器人中的需求爆發(fā)，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲逾120%。綠的諧波憑借高精度諧波減速器在機(jī)器人關(guān)節(jié)中的應(yīng)用，股價(jià)年內(nèi)漲幅接近200%，成為投資者追捧的焦點(diǎn)。傳感與視覺(jué)領(lǐng)域的奧比中光因3D視覺(jué)模組出貨翻倍，股價(jià)年內(nèi)也上漲約80%。

相比之下，下游整機(jī)與應(yīng)用端如優(yōu)必選、拓斯達(dá)（300607.SZ）等企業(yè)雖受題材熱度提振，但股價(jià)波動(dòng)較大、整體漲幅有限。總體來(lái)看，2025年人形機(jī)器人板塊延續(xù)“上游強(qiáng)、下游弱”格局，投資者更青睞具備技術(shù)壁壘與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的企業(yè)，人形機(jī)器人概念股，也已成為AI硬件產(chǎn)業(yè)鏈中繼算力之后的又一個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)。

死磕研發(fā)與國(guó)產(chǎn)替代：中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略投入與未來(lái)格局

雖然市場(chǎng)出現(xiàn)了分化，但中國(guó)企業(yè)看好AI、人形機(jī)器人行業(yè)發(fā)展前景的決心并沒(méi)有改變。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2025年前三季度，A股55家AI算法層與應(yīng)用層企業(yè)的研發(fā)投入總額高達(dá)653.62億元，同比增長(zhǎng)5.7%；110家人形機(jī)器人相關(guān)企業(yè)中，累計(jì)投入了1102億元用于研發(fā)，同比增長(zhǎng)19.91%；53家算力企業(yè)也累計(jì)投入了291.76億元用于研發(fā)，同比增長(zhǎng)9.72%。

在這中間，頭部企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入。其中龍芯中科（688047.SH）研發(fā)費(fèi)用占公司當(dāng)期營(yíng)收比例達(dá)91.83%，寒武紀(jì)年研發(fā)投入額則長(zhǎng)期超過(guò)10億元，海光信息（688041.SH）前三季度研發(fā)費(fèi)用高達(dá)25.86億元，同比增長(zhǎng)42.36%。這些企業(yè)這樣高強(qiáng)度的研發(fā)投入，正在轉(zhuǎn)化為技術(shù)突破與國(guó)產(chǎn)替代的實(shí)質(zhì)性成果。

在AI芯片領(lǐng)域，寒武紀(jì)、海光信息的國(guó)產(chǎn)替代率從10%提升至30%，在手訂單超產(chǎn)能規(guī)劃。在國(guó)產(chǎn)芯片支撐下，英偉達(dá)在中國(guó)的市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。人形機(jī)器人領(lǐng)域，綠的諧波、雙環(huán)傳動(dòng)（002472.SZ）等企業(yè)在諧波減速器領(lǐng)域的專(zhuān)利布局已覆蓋關(guān)鍵核心技術(shù)，為國(guó)產(chǎn)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

除了算力芯片外，AI算力建設(shè)也需要大量的存儲(chǔ)芯片。一臺(tái)AI服務(wù)器所需的DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）和NAND（閃存）分別是普通服務(wù)器的8倍和3倍。為滿足市場(chǎng)對(duì)高帶寬內(nèi)存（HBM）和DDR5等高端芯片的渴求，三星、SK海力士等主要存儲(chǔ)芯片制造商紛紛將產(chǎn)能從此前的DDR4等傳統(tǒng)芯片轉(zhuǎn)向高利潤(rùn)的AI存儲(chǔ)產(chǎn)品。這一戰(zhàn)略調(diào)整擠壓了傳統(tǒng)芯片的產(chǎn)能，造成了市場(chǎng)供應(yīng)的緊張。兆易創(chuàng)新 (603986.SH)、東芯股份 (688110.SH)等國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)也因此收益。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）的轉(zhuǎn)型路徑同樣值得關(guān)注，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.31億元，同比增長(zhǎng)54.43%。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)與英偉達(dá)合作開(kāi)發(fā)機(jī)器人推理平臺(tái)，將算力資源與機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景深度結(jié)合，探索出了"算力+應(yīng)用"的創(chuàng)新商業(yè)模式。這一模式既滿足了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)算力的迫切需求，又為未來(lái)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展儲(chǔ)備了技術(shù)能力。

2025年三季度財(cái)報(bào)清晰地揭示了A股AI與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段。目前算力基礎(chǔ)設(shè)施已進(jìn)入收獲期，核心零部件企業(yè)開(kāi)始顯現(xiàn)商業(yè)價(jià)值，而算法應(yīng)用層仍處于探索階段。這種分化反映了技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的客觀規(guī)律——基礎(chǔ)設(shè)施先行，核心部件跟進(jìn)，應(yīng)用生態(tài)隨后。

從寒武紀(jì)到步科股份，從海光信息到奧比中光，中國(guó)科技企業(yè)正用研發(fā)和商業(yè)化的實(shí)際行動(dòng)，重塑全球AI與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的格局。當(dāng)技術(shù)突破與商業(yè)價(jià)值的交匯點(diǎn)越來(lái)越清晰，我們看到的不僅是企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)字的增長(zhǎng)，更是中國(guó)科技創(chuàng)新從"跟跑"到"并跑"再到"領(lǐng)跑"的歷史性跨越。這場(chǎng)由算力驅(qū)動(dòng)、由核心零部件支撐的技術(shù)革命，才剛剛拉開(kāi)序幕。