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　　工業(yè)互聯(lián)網企業(yè)上市之路，又到了關鍵時候。

　　樹根互聯(lián)2022年6月2日提交招股書之后，因財務資料超過六個月有效期加三個月延長期，2022年9月30日上市審核中止；2022年12月26日樹根互聯(lián)更新了2022年半年度財務資料，又九個月過去了，其上市進程將面臨再一次中止。

　　處于上市輔導期的的徐工漢云，以及意欲上市的卡奧斯，走向二級市場的道路也不見進展。

　　但從政策角度，工業(yè)互聯(lián)網仍然是熱點：連續(xù)六年寫入政府工作報告，地方政府高度關注，自2023年1月以來，25個省級政府工作報告中提及工業(yè)互聯(lián)網，22個省級政府工作報告對工業(yè)互聯(lián)網2023年規(guī)模發(fā)展做出政策部署。

　　目前，國內有影響力的工業(yè)互聯(lián)網平臺達到248家，“雙跨平臺”29家。工業(yè)互聯(lián)網已經全面融入45個國民經濟大類，助力制造業(yè)、能源、礦業(yè)、電力等各大支柱產業(yè)數(shù)字化轉型升級。工業(yè)和信息化部培育8個國家級工業(yè)互聯(lián)網產業(yè)示范基地，遴選381個試點示范項目。根據(jù)中國信通院預測，中國工業(yè)互聯(lián)網產業(yè)規(guī)模預計2025年破2萬億，2021-2025年均增速近19%。

　　為了支持工業(yè)互聯(lián)網企業(yè)走向資本市場，工業(yè)和信息化部2022年4月印發(fā)《工業(yè)互聯(lián)網專項工作組2022年工作計劃》，提出將支持符合條件的工業(yè)互聯(lián)網企業(yè)IPO上市，并引導創(chuàng)投基金等加大對工業(yè)互聯(lián)網初創(chuàng)企業(yè)的投入力度。

　　一邊盈利方式單一、連年虧損，一邊政策支持、市場廣闊，冰火兩重天之間，工業(yè)互聯(lián)網企業(yè)上市，到底行不行？

　　01含著金湯匙出生，被資本喂養(yǎng)長大

　　美國西海岸一只蝴蝶扇了扇翅膀，全球制造業(yè)龍頭都跟著栽了進去。

　　工業(yè)互聯(lián)網發(fā)軔于2012年，GE為了抓住互聯(lián)網大潮的機會，雄心勃勃要轉型為一家軟件公司，時任CEO的伊梅爾特強調，“GE昨天還是一家制造業(yè)公司，一覺醒來已經成為一家軟件和數(shù)據(jù)公司了。”

　　GE要變成全球前十大軟件公司，這個藍圖的載體就是工業(yè)互聯(lián)網。2013年，GE推出工業(yè)物聯(lián)網平臺Predix。

　　2014年西門子推出了工業(yè)云平臺MindSphere，法國電氣巨頭施耐德推出了工業(yè)物聯(lián)網平臺EcoStruxure，瑞士自動化設備公司ABB聯(lián)合IBM推出了數(shù)字化平臺ABB Ability。

　　2015年后，三一重工、徐工集團、美的、海爾等龍頭企業(yè)也將信息部門或物聯(lián)網部門分拆出來獨立發(fā)展，分別成立了樹根互聯(lián)、徐工漢云、美云智數(shù)、卡奧斯，以“中國版GE”為目標，工業(yè)互聯(lián)網平臺成為中國大型制造業(yè)企業(yè)的標配。

　　這幾家公司先后完成多輪融資：樹根互聯(lián)完成了7輪融資，徐工漢云完成5輪融資，卡奧斯完成5輪融資，國家制造業(yè)轉型升級基金是這三家共同的投資方，IDG、騰訊、經緯、高瓴等眾多知名投資機構也紛紛注資。

　　2017年到2019年，政府開展示范性項目的申報進行補貼，部分工業(yè)互聯(lián)網企業(yè)以此為生；2019年之后，工業(yè)互聯(lián)網平臺更多提供個性化解決方案，面向大型工業(yè)企業(yè)提供服務。

　　至此，國內工業(yè)互聯(lián)網實踐從項目走到產品、從產品走到平臺，最后形成“PaaS平臺——應用——行業(yè)解決方案”的3層產品體系，開始基于工業(yè)PaaS平臺及APP，為工業(yè)企業(yè)提供服務。

　　從行業(yè)格局來看，國內工業(yè)互聯(lián)網形成了以“雙跨”（跨領域跨行業(yè)）平臺為首的工業(yè)互聯(lián)網梯隊。

《IDC MarketScape:中國數(shù)字工廠整體解決方案2022年廠商評估》

　　從應用場景來看，工業(yè)互聯(lián)網的增長主要來自智能制造，也就是對工廠的數(shù)字化改造。

圖片來源：工業(yè)互聯(lián)網平臺創(chuàng)新發(fā)展白皮

　　在行業(yè)應用中，工業(yè)互聯(lián)網逐漸從工程機械、能源、電力、機加工、冶金等產值高、設備價值高、能耗高的行業(yè)，向農業(yè)、餐飲、快銷等附加值低的行業(yè)延伸。

圖片來源：IDC

　　A股工業(yè)互聯(lián)網概念公司，工業(yè)富聯(lián)走特批路線，工業(yè)互聯(lián)網業(yè)務收入占比不到1%，寶信軟件、東方國信等均作為軟件公司上市，2015年后新增工業(yè)互聯(lián)網業(yè)務。

　　但通用性工業(yè)互聯(lián)網平臺上市之路并不順利。

　　2022年6月2日，上海證券交易所顯示受理樹根互聯(lián)股份有限公司申報稿，2022年6月29日，上交所發(fā)出問詢函，至此，樹根互聯(lián)的IPO之路一直卡在問詢環(huán)節(jié)。上交所官網顯示，樹根互聯(lián)至今仍在等待通過。

　　徐工漢云也在上市輔導期，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。徐工漢云由徐工集團孵化，早在2020年9月，徐工機械就發(fā)公告擬將其控股子公司徐工信息（今天的徐工漢云，徐工機械持股45%），分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2022年底，徐工機械仍在互動平臺表示，徐工漢云擬在創(chuàng)業(yè)板上市，目前還在輔導期。

　　卡奧斯的上市傳聞也一直不絕于耳。2020年7月，海爾智家宣布擬以40.6億元轉讓其持有的卡奧斯54.50%股權，接盤方同樣為海爾集團旗下企業(yè)。當時就有媒體分析稱，此舉或為卡奧斯單獨上市做準備。

　　02商業(yè)模式之困：投入大，虧損多

　　工業(yè)互聯(lián)網的本質，是通過開放的新型網絡平臺，綜合應用新型信息技術和傳統(tǒng)工業(yè)技術把設備、生產線、員工、工廠、倉庫、供應商、產品和客戶等要素連接起來，打通工業(yè)制造生產鏈、價值鏈和產業(yè)鏈，實現(xiàn)數(shù)字化、網絡化、自動化和智能化生產。無論GE還是國內制造企業(yè)，顯然低估了數(shù)字化轉型的難度，高估了平臺的通用性。

　　2018年，GE業(yè)績急轉直下，工業(yè)互聯(lián)網業(yè)務始終未盈利，Predix在2021年被分拆為三家獨立公司。

　　樹根互聯(lián)的招股書展示了工業(yè)互聯(lián)網商業(yè)模式的困境：2019-2021年營收分別為1.5億、2.7億、5.1億，三年營收復合增長率84.71%，但三年虧損分別為3.3億、2.9億、7.1億。

　　項目公司（Project）、產品公司（Product）和平臺公司（Platform）估值差異巨大——項目公司可能估值不到10億元，產品公司值30億，而平臺公司則能超500億。工業(yè)互聯(lián)網想要走向規(guī)模化增長，就要從項目走向產品，從產品走向平臺，構建的核心能力是：軟硬解耦，即硬件通用化，服務可編程。

　　福禍相依的是，這成了工業(yè)互聯(lián)網血虧的根源。從招股書來看，樹根互聯(lián)的增長與虧損都來自于此：操作系統(tǒng)的升級迭代。

　　軟硬解耦背后是一個強大的操作系統(tǒng)，鏈接海量硬件，與各種工業(yè)系統(tǒng)進行數(shù)據(jù)交換，實時處理高并發(fā)工業(yè)數(shù)據(jù)，同時還能儲存豐富的工業(yè)知識和模型。

　　根云工業(yè)互聯(lián)網操作系統(tǒng)就是工業(yè)互聯(lián)網威力強大的“大腦”，截止2022年12月31日，根云平臺已接入并激活近90萬臺設備，覆蓋裝備制造、鋼鐵冶金、汽車整車及零配件、電氣等數(shù)十個細分行業(yè)領域。

　　問題是這個大腦的研發(fā)非常昂貴。招股書顯示，2019年至2021年，樹根互聯(lián)的研發(fā)投入分別為：8000萬、1.66億、2.84億，研發(fā)投入在總營收中的占比分別為54%、59%、55%。其中，2020年與2021年激增的研發(fā)投入，主要集中在根云工業(yè)互聯(lián)網操作系統(tǒng)的升級迭代上。

　　對比樹根互聯(lián)和同行的研發(fā)費用率，樹根互聯(lián)是平均值的2-3倍，招股書解釋主要是因為目前樹根互聯(lián)處于技術積累及產品沉淀階段，持續(xù)對產品進行快速的版本迭代，研發(fā)投入較高。

　　徐工漢云研發(fā)的HANYUN OS，主要模塊與根云操作系統(tǒng)相似。換句話說，工業(yè)操作系統(tǒng)成了工業(yè)互聯(lián)網的標配，也成為工業(yè)互聯(lián)網的資金黑洞。

　　另一方，工業(yè)互聯(lián)網企業(yè)為了拓展外部客戶，減少與母公司的關聯(lián)交易，需要跨平臺、跨領域尋找新客戶，與之相關的是，營銷費用和定制研發(fā)隨之上升。

　　從樹根互聯(lián)招股書可以看出，2019年-2021年，三一集團及其同一控制下的企業(yè)，為樹根互聯(lián)貢獻了1.1億、1.9億、2.9億的營收，占比分別為73.62%、68.24%和56.24%。

　　同樣的問題也出現(xiàn)在徐工漢云身上。徐工漢云（曾經的徐工信息）曾在2018年掛牌新三板掛牌，2019年3月，徐工信息終止掛牌。當時，徐工漢云就因業(yè)務高度依賴徐工集團而引發(fā)關注。

　　徐工信息向徐工集團下屬各大工程機械廠商提供物聯(lián)網終端產品及其配套的工業(yè)互聯(lián)網平臺連接、數(shù)據(jù)采集、儲存和管理分析服務。財務數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年及2017年1~4月，公司來自江蘇省的收入占營業(yè)收入的比例分別為95.34%、98.97%和97.36%，業(yè)務區(qū)域范圍較為集中。同時，徐工漢云來自徐工集團及其下屬公司的收入占當期營業(yè)收入的比例分別為81.98%、80.66%和85.56%。

　　2021年，樹根互聯(lián)加速了商業(yè)化進程，除了扎根許久的工程機械、制造業(yè)行業(yè)，還拓展了汽車汽配、裝備制造、紡織、家電產業(yè)鏈等。

　　但拓展新行業(yè)多以定制化為主，在基礎的平臺上進行適配和二次開發(fā)，由此帶來前期大規(guī)模的成本投入，樹根互聯(lián)CEO賀東東曾對媒體表示，“工業(yè)互聯(lián)網有無數(shù)的個性化差異，很少可以直接拿來就用，一定是要經過定制開發(fā)。”這也導致了智能制造IIoT解決方案的成本占據(jù)總成本的70%以上。

　　對工業(yè)互聯(lián)網平臺來說，如果想減少對母公司的依賴，就要不斷開拓新客戶；新客戶越多，場景就越復雜，研發(fā)投入也就越大。

　　03產業(yè)基建，規(guī)模化復制

　　在投入大、虧損多的情況下，工業(yè)互聯(lián)網為什么關注度不減？

　　政策支持始終是工業(yè)互聯(lián)網的底氣。2020年4月，國家發(fā)改委首次明確“新基建”范圍，工業(yè)互聯(lián)網成為新一代基礎設施建設。

　　有地方政府公信部門負責人表示，產業(yè)集群是我國產業(yè)的特點，但缺乏提供給中小企業(yè)的產業(yè)基礎設施。“過去我們有生活性的基礎設施，但是沒有產業(yè)的基礎設施。對中小企業(yè)來講，誰來給中小企業(yè)來建基礎設施？新基建把工業(yè)互聯(lián)網納進來，就是要求工業(yè)互聯(lián)網平臺負責做出一個公共的產業(yè)級的基礎設施。”

　　“地方政府現(xiàn)在在抓產業(yè)，核心抓手是鏈長制，把鏈長制跟工業(yè)互聯(lián)網平臺結合在一起，這是黃金搭檔。這二者的組合也許就是工業(yè)互聯(lián)網的下一個爆點。”該負責人指出。

　　工業(yè)互聯(lián)網平臺在產業(yè)集群中的效果確實不容小覷。

　　工業(yè)互聯(lián)網平臺可以將佛山定制家具產業(yè)鏈上的企業(yè)串聯(lián)在一起，讓板材優(yōu)化利用率達90%以上，生產效率提升10%以上，訂單交付期縮短5天；可以給廣州的服裝生產提供一站式柔性供應鏈服務，效率比傳統(tǒng)人工提升5倍；也可以給3C制造企業(yè)的工廠提供實時車間生產進度，無須再耗費人力盤點庫存。

　　更重要的是，工業(yè)互聯(lián)網在個別領域已經找到規(guī)模化的突破口。

　　AI質檢和設備運維是目前工業(yè)互聯(lián)網最成熟的場景。AI質檢指的是，高速攝像機拍攝產品圖，后臺計算機視覺模型來檢測產品質量。IDC報告指出，在2021年，AI質檢已經從試點探索轉向規(guī)模化復制。目前，AI質檢在3C電子、汽車制造、鋼鐵化纖等原材料、快銷品等四個行業(yè)已經實現(xiàn)規(guī)模化復制。

　　比如在3C電子行業(yè)，耳機、手機等產品的結構件檢測，已經從人工檢測轉變?yōu)锳I質檢；在汽車行業(yè)，無論是零部件檢測，還是整車組裝之后的表面檢測都通過AI質檢來實現(xiàn)。甚至在快銷領域，快銷品的包裝印刷、產品雜質都可以通過計算機視覺來檢測。

　　設備運維、安防、節(jié)能都是工業(yè)互聯(lián)網可以規(guī)模化復制的場景。

　　設備運維指的是設備的預測性維護，從過去的故障出現(xiàn)再去維修，到現(xiàn)在工廠提前知道停機時間，提前做好運維。工廠產線也從人工控制變成AI去控制。“在石化、鋼鐵等很多原材料行業(yè)，如果把整條產線比作一輛汽車，過去是手動開車，現(xiàn)在通過AI系統(tǒng)，已經變成了定速巡航，由系統(tǒng)幫你自動控制產線。”IDC補充。

　　這倒有些暗合GE最初的設想。當時的CEO伊梅爾特曾用一組數(shù)字說明工業(yè)互聯(lián)網的效果：飛機引擎養(yǎng)護效率每年提高1％，就能降低2億5千萬的相應成本；每年在發(fā)電中節(jié)省1％的燃油，就能幫世界經濟增長超過40億美元。

　　百度工業(yè)互聯(lián)網副總經理黃博認為，中國工業(yè)互聯(lián)網的發(fā)展，剛剛從萌芽期來到成長期的前端，等待一個爆點。之前的努力都在打基礎，統(tǒng)一思想。

　　樹根互聯(lián)在招股書中為自己的虧損辯解稱，工業(yè)互聯(lián)網行業(yè)還處于發(fā)展初級階段，行業(yè)競爭格局尚未成型，發(fā)展模式更迭較快，具備較強技術積累以及實施經驗的企業(yè)有望在將來的競爭中逐漸形成領先優(yōu)勢。

　　也有業(yè)內人士指出，工業(yè)互聯(lián)網之路道阻且長，而樹根互聯(lián)向真正意義上的工業(yè)互聯(lián)網第一股沖刺，其勇氣值得致敬。“操作系統(tǒng)需要很高的技術能力和持久的技術投入，看起來，樹根互聯(lián)還有很長的路要走，IPO是一個關鍵時點。”