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　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市之路，又到了關(guān)鍵時(shí)候。

　　樹根互聯(lián)2022年6月2日提交招股書之后，因財(cái)務(wù)資料超過六個月有效期加三個月延長期，2022年9月30日上市審核中止；2022年12月26日樹根互聯(lián)更新了2022年半年度財(cái)務(wù)資料，又九個月過去了，其上市進(jìn)程將面臨再一次中止。

　　處于上市輔導(dǎo)期的的徐工漢云，以及意欲上市的卡奧斯，走向二級市場的道路也不見進(jìn)展。

　　但從政策角度，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍然是熱點(diǎn)：連續(xù)六年寫入政府工作報(bào)告，地方政府高度關(guān)注，自2023年1月以來，25個省級政府工作報(bào)告中提及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，22個省級政府工作報(bào)告對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)2023年規(guī)模發(fā)展做出政策部署。

　　目前，國內(nèi)有影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺達(dá)到248家，“雙跨平臺”29家。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)全面融入45個國民經(jīng)濟(jì)大類，助力制造業(yè)、能源、礦業(yè)、電力等各大支柱產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。工業(yè)和信息化部培育8個國家級工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)示范基地，遴選381個試點(diǎn)示范項(xiàng)目。根據(jù)中國信通院預(yù)測，中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年破2萬億，2021-2025年均增速近19%。

　　為了支持工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)走向資本市場，工業(yè)和信息化部2022年4月印發(fā)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)工作組2022年工作計(jì)劃》，提出將支持符合條件的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO上市，并引導(dǎo)創(chuàng)投基金等加大對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)的投入力度。

　　一邊盈利方式單一、連年虧損，一邊政策支持、市場廣闊，冰火兩重天之間，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市，到底行不行？

　　01含著金湯匙出生，被資本喂養(yǎng)長大

　　美國西海岸一只蝴蝶扇了扇翅膀，全球制造業(yè)龍頭都跟著栽了進(jìn)去。

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)軔于2012年，GE為了抓住互聯(lián)網(wǎng)大潮的機(jī)會，雄心勃勃要轉(zhuǎn)型為一家軟件公司，時(shí)任CEO的伊梅爾特強(qiáng)調(diào)，“GE昨天還是一家制造業(yè)公司，一覺醒來已經(jīng)成為一家軟件和數(shù)據(jù)公司了。”

　　GE要變成全球前十大軟件公司，這個藍(lán)圖的載體就是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。2013年，GE推出工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺Predix。

　　2014年西門子推出了工業(yè)云平臺MindSphere，法國電氣巨頭施耐德推出了工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺EcoStruxure，瑞士自動化設(shè)備公司ABB聯(lián)合IBM推出了數(shù)字化平臺ABB Ability。

　　2015年后，三一重工、徐工集團(tuán)、美的、海爾等龍頭企業(yè)也將信息部門或物聯(lián)網(wǎng)部門分拆出來獨(dú)立發(fā)展，分別成立了樹根互聯(lián)、徐工漢云、美云智數(shù)、卡奧斯，以“中國版GE”為目標(biāo)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺成為中國大型制造業(yè)企業(yè)的標(biāo)配。

　　這幾家公司先后完成多輪融資：樹根互聯(lián)完成了7輪融資，徐工漢云完成5輪融資，卡奧斯完成5輪融資，國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金是這三家共同的投資方，IDG、騰訊、經(jīng)緯、高瓴等眾多知名投資機(jī)構(gòu)也紛紛注資。

　　2017年到2019年，政府開展示范性項(xiàng)目的申報(bào)進(jìn)行補(bǔ)貼，部分工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以此為生；2019年之后，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺更多提供個性化解決方案，面向大型工業(yè)企業(yè)提供服務(wù)。

　　至此，國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)踐從項(xiàng)目走到產(chǎn)品、從產(chǎn)品走到平臺，最后形成“PaaS平臺——應(yīng)用——行業(yè)解決方案”的3層產(chǎn)品體系，開始基于工業(yè)PaaS平臺及APP，為工業(yè)企業(yè)提供服務(wù)。

　　從行業(yè)格局來看，國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)形成了以“雙跨”（跨領(lǐng)域跨行業(yè)）平臺為首的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)梯隊(duì)。

《IDC MarketScape:中國數(shù)字工廠整體解決方案2022年廠商評估》

　　從應(yīng)用場景來看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的增長主要來自智能制造，也就是對工廠的數(shù)字化改造。

圖片來源：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺創(chuàng)新發(fā)展白皮

　　在行業(yè)應(yīng)用中，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)逐漸從工程機(jī)械、能源、電力、機(jī)加工、冶金等產(chǎn)值高、設(shè)備價(jià)值高、能耗高的行業(yè)，向農(nóng)業(yè)、餐飲、快銷等附加值低的行業(yè)延伸。

圖片來源：IDC

　　A股工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念公司，工業(yè)富聯(lián)走特批路線，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占比不到1%，寶信軟件、東方國信等均作為軟件公司上市，2015年后新增工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

　　但通用性工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺上市之路并不順利。

　　2022年6月2日，上海證券交易所顯示受理樹根互聯(lián)股份有限公司申報(bào)稿，2022年6月29日，上交所發(fā)出問詢函，至此，樹根互聯(lián)的IPO之路一直卡在問詢環(huán)節(jié)。上交所官網(wǎng)顯示，樹根互聯(lián)至今仍在等待通過。

　　徐工漢云也在上市輔導(dǎo)期，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。徐工漢云由徐工集團(tuán)孵化，早在2020年9月，徐工機(jī)械就發(fā)公告擬將其控股子公司徐工信息（今天的徐工漢云，徐工機(jī)械持股45%），分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2022年底，徐工機(jī)械仍在互動平臺表示，徐工漢云擬在創(chuàng)業(yè)板上市，目前還在輔導(dǎo)期。

　　卡奧斯的上市傳聞也一直不絕于耳。2020年7月，海爾智家宣布擬以40.6億元轉(zhuǎn)讓其持有的卡奧斯54.50%股權(quán)，接盤方同樣為海爾集團(tuán)旗下企業(yè)。當(dāng)時(shí)就有媒體分析稱，此舉或?yàn)榭▕W斯單獨(dú)上市做準(zhǔn)備。

　　02商業(yè)模式之困：投入大，虧損多

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)，是通過開放的新型網(wǎng)絡(luò)平臺，綜合應(yīng)用新型信息技術(shù)和傳統(tǒng)工業(yè)技術(shù)把設(shè)備、生產(chǎn)線、員工、工廠、倉庫、供應(yīng)商、產(chǎn)品和客戶等要素連接起來，打通工業(yè)制造生產(chǎn)鏈、價(jià)值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、自動化和智能化生產(chǎn)。無論GE還是國內(nèi)制造企業(yè)，顯然低估了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的難度，高估了平臺的通用性。

　　2018年，GE業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)始終未盈利，Predix在2021年被分拆為三家獨(dú)立公司。

　　樹根互聯(lián)的招股書展示了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的困境：2019-2021年?duì)I收分別為1.5億、2.7億、5.1億，三年?duì)I收復(fù)合增長率84.71%，但三年虧損分別為3.3億、2.9億、7.1億。

　　項(xiàng)目公司（Project）、產(chǎn)品公司（Product）和平臺公司（Platform）估值差異巨大——項(xiàng)目公司可能估值不到10億元，產(chǎn)品公司值30億，而平臺公司則能超500億。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)想要走向規(guī)模化增長，就要從項(xiàng)目走向產(chǎn)品，從產(chǎn)品走向平臺，構(gòu)建的核心能力是：軟硬解耦，即硬件通用化，服務(wù)可編程。

　　福禍相依的是，這成了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)血虧的根源。從招股書來看，樹根互聯(lián)的增長與虧損都來自于此：操作系統(tǒng)的升級迭代。

　　軟硬解耦背后是一個強(qiáng)大的操作系統(tǒng)，鏈接海量硬件，與各種工業(yè)系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)交換，實(shí)時(shí)處理高并發(fā)工業(yè)數(shù)據(jù)，同時(shí)還能儲存豐富的工業(yè)知識和模型。

　　根云工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)就是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)威力強(qiáng)大的“大腦”，截止2022年12月31日，根云平臺已接入并激活近90萬臺設(shè)備，覆蓋裝備制造、鋼鐵冶金、汽車整車及零配件、電氣等數(shù)十個細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域。

　　問題是這個大腦的研發(fā)非常昂貴。招股書顯示，2019年至2021年，樹根互聯(lián)的研發(fā)投入分別為：8000萬、1.66億、2.84億，研發(fā)投入在總營收中的占比分別為54%、59%、55%。其中，2020年與2021年激增的研發(fā)投入，主要集中在根云工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)的升級迭代上。

　　對比樹根互聯(lián)和同行的研發(fā)費(fèi)用率，樹根互聯(lián)是平均值的2-3倍，招股書解釋主要是因?yàn)槟壳皹涓ヂ?lián)處于技術(shù)積累及產(chǎn)品沉淀階段，持續(xù)對產(chǎn)品進(jìn)行快速的版本迭代，研發(fā)投入較高。

　　徐工漢云研發(fā)的HANYUN OS，主要模塊與根云操作系統(tǒng)相似。換句話說，工業(yè)操作系統(tǒng)成了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)配，也成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的資金黑洞。

　　另一方，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為了拓展外部客戶，減少與母公司的關(guān)聯(lián)交易，需要跨平臺、跨領(lǐng)域?qū)ふ倚驴蛻簦c之相關(guān)的是，營銷費(fèi)用和定制研發(fā)隨之上升。

　　從樹根互聯(lián)招股書可以看出，2019年-2021年，三一集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)，為樹根互聯(lián)貢獻(xiàn)了1.1億、1.9億、2.9億的營收，占比分別為73.62%、68.24%和56.24%。

　　同樣的問題也出現(xiàn)在徐工漢云身上。徐工漢云（曾經(jīng)的徐工信息）曾在2018年掛牌新三板掛牌，2019年3月，徐工信息終止掛牌。當(dāng)時(shí)，徐工漢云就因業(yè)務(wù)高度依賴徐工集團(tuán)而引發(fā)關(guān)注。

　　徐工信息向徐工集團(tuán)下屬各大工程機(jī)械廠商提供物聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品及其配套的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺連接、數(shù)據(jù)采集、儲存和管理分析服務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年及2017年1~4月，公司來自江蘇省的收入占營業(yè)收入的比例分別為95.34%、98.97%和97.36%，業(yè)務(wù)區(qū)域范圍較為集中。同時(shí)，徐工漢云來自徐工集團(tuán)及其下屬公司的收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為81.98%、80.66%和85.56%。

　　2021年，樹根互聯(lián)加速了商業(yè)化進(jìn)程，除了扎根許久的工程機(jī)械、制造業(yè)行業(yè)，還拓展了汽車汽配、裝備制造、紡織、家電產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　但拓展新行業(yè)多以定制化為主，在基礎(chǔ)的平臺上進(jìn)行適配和二次開發(fā)，由此帶來前期大規(guī)模的成本投入，樹根互聯(lián)CEO賀東東曾對媒體表示，“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有無數(shù)的個性化差異，很少可以直接拿來就用，一定是要經(jīng)過定制開發(fā)。”這也導(dǎo)致了智能制造IIoT解決方案的成本占據(jù)總成本的70%以上。

　　對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺來說，如果想減少對母公司的依賴，就要不斷開拓新客戶；新客戶越多，場景就越復(fù)雜，研發(fā)投入也就越大。

　　03產(chǎn)業(yè)基建，規(guī)模化復(fù)制

　　在投入大、虧損多的情況下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為什么關(guān)注度不減？

　　政策支持始終是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的底氣。2020年4月，國家發(fā)改委首次明確“新基建”范圍，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為新一代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　有地方政府公信部門負(fù)責(zé)人表示，產(chǎn)業(yè)集群是我國產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，但缺乏提供給中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。“過去我們有生活性的基礎(chǔ)設(shè)施，但是沒有產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。對中小企業(yè)來講，誰來給中小企業(yè)來建基礎(chǔ)設(shè)施？新基建把工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)納進(jìn)來，就是要求工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺負(fù)責(zé)做出一個公共的產(chǎn)業(yè)級的基礎(chǔ)設(shè)施。”

　　“地方政府現(xiàn)在在抓產(chǎn)業(yè)，核心抓手是鏈長制，把鏈長制跟工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺結(jié)合在一起，這是黃金搭檔。這二者的組合也許就是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的下一個爆點(diǎn)。”該負(fù)責(zé)人指出。

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在產(chǎn)業(yè)集群中的效果確實(shí)不容小覷。

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺可以將佛山定制家具產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)串聯(lián)在一起，讓板材優(yōu)化利用率達(dá)90%以上，生產(chǎn)效率提升10%以上，訂單交付期縮短5天；可以給廣州的服裝生產(chǎn)提供一站式柔性供應(yīng)鏈服務(wù)，效率比傳統(tǒng)人工提升5倍；也可以給3C制造企業(yè)的工廠提供實(shí)時(shí)車間生產(chǎn)進(jìn)度，無須再耗費(fèi)人力盤點(diǎn)庫存。

　　更重要的是，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在個別領(lǐng)域已經(jīng)找到規(guī)模化的突破口。

　　AI質(zhì)檢和設(shè)備運(yùn)維是目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最成熟的場景。AI質(zhì)檢指的是，高速攝像機(jī)拍攝產(chǎn)品圖，后臺計(jì)算機(jī)視覺模型來檢測產(chǎn)品質(zhì)量。IDC報(bào)告指出，在2021年，AI質(zhì)檢已經(jīng)從試點(diǎn)探索轉(zhuǎn)向規(guī)模化復(fù)制。目前，AI質(zhì)檢在3C電子、汽車制造、鋼鐵化纖等原材料、快銷品等四個行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化復(fù)制。

　　比如在3C電子行業(yè)，耳機(jī)、手機(jī)等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)件檢測，已經(jīng)從人工檢測轉(zhuǎn)變?yōu)锳I質(zhì)檢；在汽車行業(yè)，無論是零部件檢測，還是整車組裝之后的表面檢測都通過AI質(zhì)檢來實(shí)現(xiàn)。甚至在快銷領(lǐng)域，快銷品的包裝印刷、產(chǎn)品雜質(zhì)都可以通過計(jì)算機(jī)視覺來檢測。

　　設(shè)備運(yùn)維、安防、節(jié)能都是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可以規(guī)模化復(fù)制的場景。

　　設(shè)備運(yùn)維指的是設(shè)備的預(yù)測性維護(hù)，從過去的故障出現(xiàn)再去維修，到現(xiàn)在工廠提前知道停機(jī)時(shí)間，提前做好運(yùn)維。工廠產(chǎn)線也從人工控制變成AI去控制。“在石化、鋼鐵等很多原材料行業(yè)，如果把整條產(chǎn)線比作一輛汽車，過去是手動開車，現(xiàn)在通過AI系統(tǒng)，已經(jīng)變成了定速巡航，由系統(tǒng)幫你自動控制產(chǎn)線。”IDC補(bǔ)充。

　　這倒有些暗合GE最初的設(shè)想。當(dāng)時(shí)的CEO伊梅爾特曾用一組數(shù)字說明工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的效果：飛機(jī)引擎養(yǎng)護(hù)效率每年提高1％，就能降低2億5千萬的相應(yīng)成本；每年在發(fā)電中節(jié)省1％的燃油，就能幫世界經(jīng)濟(jì)增長超過40億美元。

　　百度工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)副總經(jīng)理黃博認(rèn)為，中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，剛剛從萌芽期來到成長期的前端，等待一個爆點(diǎn)。之前的努力都在打基礎(chǔ)，統(tǒng)一思想。

　　樹根互聯(lián)在招股書中為自己的虧損辯解稱，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還處于發(fā)展初級階段，行業(yè)競爭格局尚未成型，發(fā)展模式更迭較快，具備較強(qiáng)技術(shù)積累以及實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)有望在將來的競爭中逐漸形成領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　也有業(yè)內(nèi)人士指出，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之路道阻且長，而樹根互聯(lián)向真正意義上的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一股沖刺，其勇氣值得致敬。“操作系統(tǒng)需要很高的技術(shù)能力和持久的技術(shù)投入，看起來，樹根互聯(lián)還有很長的路要走，IPO是一個關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。”